Law and Ledgeres un segmento de noticias que se centra en las noticias legales de cripto, presentado porKelman Law– Un bufete de abogados enfocado en el comercio de activos digitales.
La siguiente columna de opinión fue escrita por Alex Forehand y Michael Handelsman para Kelman.Law.
El riesgo oculto para los KOLs de criptomonedas: incumplir las reglas de la CTA
A medida que los mercados de activos digitales maduran, la supervisión de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) se ha expandido más allá de los mercados de materias primas tradicionales para incluir ciertas actividades de criptomonedas. Si bien la mayoría de los participantes en el mercado son conscientes de las reglas que rigen a los Operadores de Fondos de Materias Primas (CPOs), son menos los que aprecian el marco paralelo para los Asesores de Comercio de Materias Primas (CTAs) bajo la Ley de Intercambio de Materias Primas (CEA)—y cómo estas reglas podrían aplicarse a influenciadores del mercado no tradicionales como los Líderes de Opinión Clave (KOLs).
Para los fondos de criptomonedas, educadores de trading y personalidades influyentes en redes sociales, entender cuándo sus actividades cruzan la línea hacia el territorio de CTA es fundamental para evitar violaciones inadvertidas.
¿Qué es un Asesor de Comercio de Productos Bajo la CEA?
La Ley de Intercambio de Commodities define un Asesor de Comercio de Commodities de manera amplia. Un CTA es una persona que, por compensación o beneficio, participa en el negocio de asesorar a otros, directa o indirectamente, sobre el valor o la conveniencia de operar en intereses de commodities.
Los intereses en commodities incluyen contratos de futuros, contratos de opciones, swaps, ciertas transacciones minoristas de commodities apalancadas y, cada vez más, derivados de criptomonedas como futuros de Bitcoin o Ether, opciones o swaps perpetuos.
La definición es intencionadamente amplia. Cubre no solo a los gestores de cuentas discrecionales que operan en nombre de un cliente, sino también a cualquier persona que brinde asesoramiento sobre comercio de productos básicos, ya sea a través de consultas individuales, boletines informativos, carteras modelo, servicios de señales de trading o software algorítmico.
Registro y Obligaciones de Cumplimiento
A menos que se aplique una exención, los CTAs deben:
Regístrate en la CFTC a través de la Asociación Nacional de Futuros (NFA);
Archivo el Formulario 7-R para la firma y el Formulario 8-R para cada persona principal/asociada;
Que los principales o personas asociadas aprueben el Examen Nacional de Futuros de Materias Primas Serie 3 ( o obtengan una exención ),
Proporcionar a los clientes un Documento de Divulgación que contenga las divulgaciones de riesgo prescritas y los datos de rendimiento;
Mantener los libros y registros requeridos;
Presentar informes periódicos; y
Cumplir con los estándares publicitarios y promocionales de la NFA.
Incluso los CTAs no registrados que se basan en una exención siguen sujetos a las disposiciones de la CFTC sobre fraude y manipulación.
Cómo los Líderes de Opinión Clave (KOLs) Pueden Calificar como CTAs
En el espacio de los activos digitales, los Líderes de Opinión Clave—ya sean personalidades prominentes de Twitter, creadores de contenido de YouTube, autores de Substack o anfitriones de comunidades de Discord—frecuentemente comparten perspectivas de inversión con grandes audiencias. Si esas comunicaciones incluyen consejos sobre el comercio de derivados de cripto ( u otros intereses de commodities ) y se dan a cambio de compensación, pueden cumplir con la definición de CTA.
En el espacio cripto en particular, personalidades de toda variedad eventualmente opinan sobre hacia dónde se dirige Bitcoin—o algún otro token. La cuestión regulatoria no es si se comparten opiniones, sino si esas opiniones se proporcionan a cambio de compensación, directa o indirectamente, de una manera que podría considerarse como asesoramiento sobre comercio de commodities según la CEA.
La compensación no tiene por qué provenir directamente de los suscriptores. Los patrocinios pagados de plataformas de trading, los ingresos por marketing de afiliados, las suscripciones premium, las subvenciones de tokens o la monetización indirecta vinculada a la provisión de comentarios de mercado pueden ser suficientes para activar el estado de CTA.
Ejemplos donde la actividad de KOL podría calificar como actividad de CTA:
Publicación de un boletín semanal de pago que recomienda entradas y salidas específicas para futuros de Bitcoin.
Alojamiento de un canal de Discord solo para suscriptores donde los miembros reciben señales de trading algorítmico para swaps perpetuos.
Publicar videos de YouTube pagados que incluyan consejos específicos sobre estrategias de opciones de Ether.
Venta de software o bots que generan recomendaciones de trading de commodities automatizadas.
Es importante destacar que, incluso si un KOL nunca ejecuta operaciones para sus seguidores, proporcionar el asesoramiento por sí solo, cuando está ligado a una compensación, puede ser suficiente para que la CFTC los considere como un CTA.
Exenciones y Alivio Limitado
Algunos KOL pueden evitar el registro calificando para una de las tres exenciones principales:
La exención de "de minimis" bajo Regla 4.13(a)(3) está disponible para los CTA que asesoran a menos de 15 personas en un período de 12 meses, no se presentan públicamente como un CTA y para quienes la actividad de CTA no es su negocio principal.
También hay exenciones para ciertos editores y educadores de buena fe, aunque estas son limitadas y específicas según los hechos.
Bajo el precedente y la jurisprudencia de la CFTC, una persona que se dedique exclusivamente a la publicación de comentarios generales del mercado puede evitar el registro como CTA, siempre que el contenido sea:
Impersonal, lo que significa que está destinado a la distribución al público en general, no adaptado a las circunstancias o cuenta de ningún cliente específico;
Regularmente difundido como parte de un negocio de publicación (, por ejemplo, un periódico, revista o publicación en línea ), en lugar de hacerlo de manera ad hoc para clientes de trading; y
Editorialmente independiente, lo que significa que el contenido no es preparado ni influenciado por una firma de trading, corredor u otra parte con un interés financiero directo en las operaciones que se discuten.
Por ejemplo, un blog de mercado semanal gratuito que discute las tendencias macroeconómicas en futuros de Bitcoin sin recomendar puntos específicos de entrada o salida para individuos particulares puede caer dentro de esta zona segura. Pero si el mismo editor comienza a enviar alertas de comercio "exclusivas" a suscriptores de pago con niveles de stop-loss precisos, la actividad probablemente cruza hacia el territorio de CTA.
De manera similar, una persona que proporciona instrucción legítima y general sobre mercados de commodities o estrategias de trading—sin dirigir o asesorar transacciones individuales—puede calificar como un educador de buena fe. Esto puede incluir:
Impartir cursos sobre cómo funcionan los mercados de futuros;
Explicando cómo leer libros de órdenes o calcular los requisitos de margen; y
Proporcionando ejemplos históricos de estrategias sin instar a la adopción en las condiciones actuales del mercado.
Sin embargo, la CFTC mirará más allá de la etiqueta de "educación" hacia la sustancia de la actividad. Si un seminario web "educativo" incluye recomendaciones en tiempo real sobre cuándo comprar o vender un swap perpetuo específico, o si los materiales del curso incluyen señales de trading propietarias para los mercados actuales, el presentador puede estar actuando como un CTA. Cuanto más se difumina el contenido de la enseñanza de principios hacia la inducción de operaciones en instrumentos reales, mayor es el riesgo de activar los requisitos de registro.
Incluso si el contenido parece ser general y educativo, la CFTC considera si la persona se presenta al público como un proveedor de asesoramiento comercial y si recibe compensación relacionada con ese asesoramiento. Esto puede incluir patrocinios de plataformas de trading, acuerdos de participación en ingresos, marketing de afiliados o tarifas de suscripción directas.
Para los KOL, la línea entre el comentario general legítimo o la educación y la actividad regulada de CTA puede ser delgada, y a menudo depende del contexto, la intención y la relación económica con la audiencia. Debido a que la CFTC aplica estas exenciones de manera estricta y las evalúa caso por caso, la dependencia de la exención de editor o educador de buena fe debe ser precedida por un análisis legal cuidadoso del contenido real, los acuerdos de compensación y el perfil de la audiencia.
La CFTC ha tomado acciones de cumplimiento contra individuos y entidades que promovieron sistemas de comercio o emitieron señales comerciales sin el registro adecuado como CTA. Por ejemplo, en el caso de la CFTC contra SchoolofTrade.com, los operadores de un servicio de "educación" en futuros en línea fueron considerados CTAs porque sus salas de chat y comentarios en video proporcionaban regularmente recomendaciones de trading específicas, y se comercializaban a sí mismos como expertos en guiar operaciones de futuros rentables.
A medida que los derivados de criptomonedas se vuelven más accesibles— a través de futuros de CME, intercambios offshore y protocolos perpetuos en cadena—el riesgo de que la actividad de KOL se superponga con las funciones reguladas de CTA aumenta. Incluso si la audiencia de un KOL es global, la jurisdicción de EE. UU. puede aplicarse si se solicitan a personas de EE. UU. o si pueden acceder al contenido. Las sanciones monetarias civiles, la devolución de ganancias y las prohibiciones de comercio son todas consecuencias potenciales de la falta de cumplimiento.
Conclusiones Clave
La definición de un Asesor de Comercio de Materias Primas por parte de la CEA es mucho más amplia de lo que muchos se dan cuenta, y se extiende más allá de los gestores de fondos profesionales a cualquiera que esté en el negocio de proporcionar asesoramiento sobre comercio de materias primas a cambio de compensación. Para los KOLs en el espacio de activos digitales, eso significa que ciertos contenidos monetizados, servicios de suscripción o herramientas de comercio podrían activar los requisitos de registro de CTA.
La CFTC ha dejado claro que los asesores de comercio de criptomonedas no están exentos de sus obligaciones como Asesores de Comercio de Productos Básicos, y la excomisionada de la CFTC Kristin Johnson incluso ha sugerido obligaciones más estrictas para los ACT que brindan asesoramiento de inversión en el activo digital.
Con la CFTC vigilando activamente la actividad de CTA no registrada en los mercados de criptomonedas, los KOLs, creadores de contenido y educadores-influencers deberían buscar asesoría legal para determinar si sus actividades requieren registro ante la CFTC o califican para una exención. Construir un modelo de negocio conforme ahora puede prevenir acciones de cumplimiento costosas más adelante.
En Kelman PLLC, asesoramos regularmente a los clientes sobre si se aplican las obligaciones de la CTA y, si es así, sobre estrategias de registro eficientes, elegibilidad para exenciones y programas de cumplimiento que puedan resistir el escrutinio regulatorio. La CFTC y la NFA han estado aumentando su supervisión de los activos digitales derivados, y el cumplimiento proactivo ya no es opcional.
Si está considerando operar como un KOL remunerado en el espacio cripto—o si actualmente está proporcionando asesoramiento de inversión relacionado con productos cripto—ahora es el momento de asegurarse de que está alineado con el marco de la Ley de Intercambio de Productos Básicos. Si cree que podemos ser de ayuda, o para más información, contáctenos aquí.
Este artículo apareció originalmente en Kelman.law.
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¿Eres un Asesor de Comercio de Materias Primas? Cripto KOLs en Riesgo
Law and Ledger es un segmento de noticias que se centra en las noticias legales de cripto, presentado por Kelman Law – Un bufete de abogados enfocado en el comercio de activos digitales.
La siguiente columna de opinión fue escrita por Alex Forehand y Michael Handelsman para Kelman.Law.
El riesgo oculto para los KOLs de criptomonedas: incumplir las reglas de la CTA
A medida que los mercados de activos digitales maduran, la supervisión de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) se ha expandido más allá de los mercados de materias primas tradicionales para incluir ciertas actividades de criptomonedas. Si bien la mayoría de los participantes en el mercado son conscientes de las reglas que rigen a los Operadores de Fondos de Materias Primas (CPOs), son menos los que aprecian el marco paralelo para los Asesores de Comercio de Materias Primas (CTAs) bajo la Ley de Intercambio de Materias Primas (CEA)—y cómo estas reglas podrían aplicarse a influenciadores del mercado no tradicionales como los Líderes de Opinión Clave (KOLs).
Para los fondos de criptomonedas, educadores de trading y personalidades influyentes en redes sociales, entender cuándo sus actividades cruzan la línea hacia el territorio de CTA es fundamental para evitar violaciones inadvertidas.
¿Qué es un Asesor de Comercio de Productos Bajo la CEA?
La Ley de Intercambio de Commodities define un Asesor de Comercio de Commodities de manera amplia. Un CTA es una persona que, por compensación o beneficio, participa en el negocio de asesorar a otros, directa o indirectamente, sobre el valor o la conveniencia de operar en intereses de commodities.
Los intereses en commodities incluyen contratos de futuros, contratos de opciones, swaps, ciertas transacciones minoristas de commodities apalancadas y, cada vez más, derivados de criptomonedas como futuros de Bitcoin o Ether, opciones o swaps perpetuos.
La definición es intencionadamente amplia. Cubre no solo a los gestores de cuentas discrecionales que operan en nombre de un cliente, sino también a cualquier persona que brinde asesoramiento sobre comercio de productos básicos, ya sea a través de consultas individuales, boletines informativos, carteras modelo, servicios de señales de trading o software algorítmico.
Registro y Obligaciones de Cumplimiento
A menos que se aplique una exención, los CTAs deben:
Incluso los CTAs no registrados que se basan en una exención siguen sujetos a las disposiciones de la CFTC sobre fraude y manipulación.
Cómo los Líderes de Opinión Clave (KOLs) Pueden Calificar como CTAs
En el espacio de los activos digitales, los Líderes de Opinión Clave—ya sean personalidades prominentes de Twitter, creadores de contenido de YouTube, autores de Substack o anfitriones de comunidades de Discord—frecuentemente comparten perspectivas de inversión con grandes audiencias. Si esas comunicaciones incluyen consejos sobre el comercio de derivados de cripto ( u otros intereses de commodities ) y se dan a cambio de compensación, pueden cumplir con la definición de CTA.
En el espacio cripto en particular, personalidades de toda variedad eventualmente opinan sobre hacia dónde se dirige Bitcoin—o algún otro token. La cuestión regulatoria no es si se comparten opiniones, sino si esas opiniones se proporcionan a cambio de compensación, directa o indirectamente, de una manera que podría considerarse como asesoramiento sobre comercio de commodities según la CEA.
La compensación no tiene por qué provenir directamente de los suscriptores. Los patrocinios pagados de plataformas de trading, los ingresos por marketing de afiliados, las suscripciones premium, las subvenciones de tokens o la monetización indirecta vinculada a la provisión de comentarios de mercado pueden ser suficientes para activar el estado de CTA.
Ejemplos donde la actividad de KOL podría calificar como actividad de CTA:
Es importante destacar que, incluso si un KOL nunca ejecuta operaciones para sus seguidores, proporcionar el asesoramiento por sí solo, cuando está ligado a una compensación, puede ser suficiente para que la CFTC los considere como un CTA.
Exenciones y Alivio Limitado
Algunos KOL pueden evitar el registro calificando para una de las tres exenciones principales:
La exención de "de minimis" bajo Regla 4.13(a)(3) está disponible para los CTA que asesoran a menos de 15 personas en un período de 12 meses, no se presentan públicamente como un CTA y para quienes la actividad de CTA no es su negocio principal.
También hay exenciones para ciertos editores y educadores de buena fe, aunque estas son limitadas y específicas según los hechos.
Bajo el precedente y la jurisprudencia de la CFTC, una persona que se dedique exclusivamente a la publicación de comentarios generales del mercado puede evitar el registro como CTA, siempre que el contenido sea:
Por ejemplo, un blog de mercado semanal gratuito que discute las tendencias macroeconómicas en futuros de Bitcoin sin recomendar puntos específicos de entrada o salida para individuos particulares puede caer dentro de esta zona segura. Pero si el mismo editor comienza a enviar alertas de comercio "exclusivas" a suscriptores de pago con niveles de stop-loss precisos, la actividad probablemente cruza hacia el territorio de CTA.
De manera similar, una persona que proporciona instrucción legítima y general sobre mercados de commodities o estrategias de trading—sin dirigir o asesorar transacciones individuales—puede calificar como un educador de buena fe. Esto puede incluir:
Sin embargo, la CFTC mirará más allá de la etiqueta de "educación" hacia la sustancia de la actividad. Si un seminario web "educativo" incluye recomendaciones en tiempo real sobre cuándo comprar o vender un swap perpetuo específico, o si los materiales del curso incluyen señales de trading propietarias para los mercados actuales, el presentador puede estar actuando como un CTA. Cuanto más se difumina el contenido de la enseñanza de principios hacia la inducción de operaciones en instrumentos reales, mayor es el riesgo de activar los requisitos de registro.
Incluso si el contenido parece ser general y educativo, la CFTC considera si la persona se presenta al público como un proveedor de asesoramiento comercial y si recibe compensación relacionada con ese asesoramiento. Esto puede incluir patrocinios de plataformas de trading, acuerdos de participación en ingresos, marketing de afiliados o tarifas de suscripción directas.
Para los KOL, la línea entre el comentario general legítimo o la educación y la actividad regulada de CTA puede ser delgada, y a menudo depende del contexto, la intención y la relación económica con la audiencia. Debido a que la CFTC aplica estas exenciones de manera estricta y las evalúa caso por caso, la dependencia de la exención de editor o educador de buena fe debe ser precedida por un análisis legal cuidadoso del contenido real, los acuerdos de compensación y el perfil de la audiencia.
La CFTC ha tomado acciones de cumplimiento contra individuos y entidades que promovieron sistemas de comercio o emitieron señales comerciales sin el registro adecuado como CTA. Por ejemplo, en el caso de la CFTC contra SchoolofTrade.com, los operadores de un servicio de "educación" en futuros en línea fueron considerados CTAs porque sus salas de chat y comentarios en video proporcionaban regularmente recomendaciones de trading específicas, y se comercializaban a sí mismos como expertos en guiar operaciones de futuros rentables.
A medida que los derivados de criptomonedas se vuelven más accesibles— a través de futuros de CME, intercambios offshore y protocolos perpetuos en cadena—el riesgo de que la actividad de KOL se superponga con las funciones reguladas de CTA aumenta. Incluso si la audiencia de un KOL es global, la jurisdicción de EE. UU. puede aplicarse si se solicitan a personas de EE. UU. o si pueden acceder al contenido. Las sanciones monetarias civiles, la devolución de ganancias y las prohibiciones de comercio son todas consecuencias potenciales de la falta de cumplimiento.
Conclusiones Clave
La definición de un Asesor de Comercio de Materias Primas por parte de la CEA es mucho más amplia de lo que muchos se dan cuenta, y se extiende más allá de los gestores de fondos profesionales a cualquiera que esté en el negocio de proporcionar asesoramiento sobre comercio de materias primas a cambio de compensación. Para los KOLs en el espacio de activos digitales, eso significa que ciertos contenidos monetizados, servicios de suscripción o herramientas de comercio podrían activar los requisitos de registro de CTA.
La CFTC ha dejado claro que los asesores de comercio de criptomonedas no están exentos de sus obligaciones como Asesores de Comercio de Productos Básicos, y la excomisionada de la CFTC Kristin Johnson incluso ha sugerido obligaciones más estrictas para los ACT que brindan asesoramiento de inversión en el activo digital.
Con la CFTC vigilando activamente la actividad de CTA no registrada en los mercados de criptomonedas, los KOLs, creadores de contenido y educadores-influencers deberían buscar asesoría legal para determinar si sus actividades requieren registro ante la CFTC o califican para una exención. Construir un modelo de negocio conforme ahora puede prevenir acciones de cumplimiento costosas más adelante.
En Kelman PLLC, asesoramos regularmente a los clientes sobre si se aplican las obligaciones de la CTA y, si es así, sobre estrategias de registro eficientes, elegibilidad para exenciones y programas de cumplimiento que puedan resistir el escrutinio regulatorio. La CFTC y la NFA han estado aumentando su supervisión de los activos digitales derivados, y el cumplimiento proactivo ya no es opcional.
Si está considerando operar como un KOL remunerado en el espacio cripto—o si actualmente está proporcionando asesoramiento de inversión relacionado con productos cripto—ahora es el momento de asegurarse de que está alineado con el marco de la Ley de Intercambio de Productos Básicos. Si cree que podemos ser de ayuda, o para más información, contáctenos aquí.
Este artículo apareció originalmente en Kelman.law.