Narasi populer terbaru di bidang kripto adalah "hasil" dan "DAT (Dompet Kripto)", yang menyoroti dua cara investasi yang bertentangan.
Investasi fundamental: Membeli aset karena Anda mengharapkan untuk mendapatkan keuntungan ekonomi yang dapat diukur (seperti pendapatan kas) berdasarkan serangkaian asumsi yang jelas. Keuntungan ini menciptakan nilai intrinsik bagi aset.
Investasi bodoh: Membeli aset hanya karena Anda percaya bahwa seseorang akan membelinya dari Anda di masa depan dengan harga yang lebih tinggi (meskipun harga pasar sudah lebih tinggi dari nilai intrinsiknya).
Dengan kata lain, apakah Anda lebih mempertaruhkan pada fundamental atau arus dana? Tulisan singkat ini akan memberikan kerangka sederhana untuk membantu Anda memahami nilai keduanya.
Fundamental dan Aliran Dana
Intinya adalah masa depan
Dibandingkan dengan arus dana yang murni dipertaruhkan, investasi berbasis fundamental biasanya dianggap memiliki risiko lebih rendah dan volatilitas yang lebih kecil:
Risiko penurunan lebih kecil: Investor berbasis fundamental seringkali dapat menghindari kerugian besar. Karena aset memiliki nilai intrinsik, Anda dapat mendapatkan perlindungan terhadap penurunan tertentu. Ini dapat tercermin dalam harga pasar aset, atau dalam kemampuannya untuk menghasilkan arus kas untuk Anda.
Ruang naik lebih kecil: Investor berbasis fundamental seringkali melewatkan pemenang terbesar. Anda akan sepenuhnya melewatkan investasi spekulatif murni (seperti koin Meme yang naik 1000 kali), dan seringkali akan menjual posisi terlalu awal (misalnya keluar sebelum mencapai puncak valuasi).
Meskipun situasi di atas sering kali merupakan hasil dari imbal hasil marginal, kedua cara investasi pada akhirnya bergantung pada prediksi masa depan — dan prediksi Anda bisa jadi benar, bisa juga salah. Anda bertaruh pada fundamental masa depan (misalnya, Anda percaya bahwa protokol X akan menghasilkan pendapatan Y dolar tahun depan), atau aliran dana masa depan (misalnya, Anda percaya bahwa token X akan memiliki aliran masuk bersih Y dolar tahun depan).
Oleh karena itu, inti dari kedua cara tersebut terletak pada seberapa banyak Anda percaya pada prediksi ini. Sebenarnya, investasi berbasis fundamental seringkali lebih mudah untuk membuat prediksi dengan keyakinan. Misalnya:
Fundamental: Anda dapat melihat perusahaan seperti Tether atau protokol seperti Hyperliquid terus menghasilkan pendapatan tinggi. Dengan pemahaman tentang bisnis inti, Anda dapat memprediksi arus kas di masa depan dengan wajar. Sebuah proyek berkualitas tidak akan kehilangan semua pelanggan atau pendapatan dalam semalam, dan sebaiknya juga akan tumbuh.
Aliran dana: Saya tidak melihat banyak keuntungan dalam bertaruh pada seberapa lama euforia DAT akan bertahan (kecuali perdagangan orang dalam). Ini bisa saja mendingin besok, atau bisa bertahan selama satu tahun, saya benar-benar tidak tahu.
Tipe Pertumbuhan dan Tipe Nilai
Fundamental tidak sama dengan membosankan atau imbal hasil rendah. Taruhan murni pada fundamental juga dapat menghasilkan pemenang yang melonjak. Dalam kasus ini, Anda biasanya lebih fokus pada taruhan perbaikan fundamental di masa depan (yaitu investasi pertumbuhan), bukan pada pemeliharaan fundamental saat ini (yaitu investasi nilai). Bertaruh pada pertumbuhan tinggi biasanya berarti risiko yang lebih tinggi, sehingga Anda mengharapkan imbal hasil yang lebih tinggi sebagai kompensasi.
Ini juga merupakan proses yang bertahap, investasi pertumbuhan dan investasi nilai tidaklah saling eksklusif. Mengingat bahwa bidang kripto sebagian besar adalah investasi awal, sebagian besar investasi fundamental di sini lebih cenderung ke investasi pertumbuhan, bukan investasi nilai.
Saat ini, aset yang mengalami kerugian tetapi memiliki potensi pertumbuhan yang tinggi mungkin lebih cocok untuk investasi berbasis fundamental dibandingkan dengan aset yang saat ini menguntungkan tetapi memiliki potensi pertumbuhan yang rendah (bahkan mengalami penurunan profitabilitas). Apakah Anda lebih suka memiliki OpenAI atau Ethereum? Ini membuat banyak peserta kripto merasa bingung; investasi dengan rasio harga terhadap laba yang tinggi sebenarnya juga bisa menjadi investasi berbasis fundamental. Perbedaan kuncinya adalah:
Investasi fundamental: Anda percaya bahwa protokol ini memiliki potensi untuk mencapai pertumbuhan masa depan yang sangat tinggi, yang dapat diterjemahkan menjadi imbal hasil tinggi di masa depan.
Investasi yang bodoh: Anda tidak mengharapkan adanya pertumbuhan atau keuntungan, hanya berharap seseorang akan membeli dari Anda dengan valuasi yang lebih tinggi.
Penggerak dasar dan penggerak DAT
Berdasarkan semua hal di atas, saya masih cenderung untuk memegang aset dasar yang memiliki fundamental yang kuat. Ini termasuk proyek matang yang saat ini memiliki fundamental yang kuat dan saya perkirakan akan berlanjut, serta proyek awal yang memiliki potensi pertumbuhan masa depan yang tinggi.
Sebaliknya, hingga saat ini kami belum terlibat dalam DAT (meskipun dalam situasi tertentu, saya memiliki sikap terbuka terhadap proposisi nilainya). Untuk mereka yang logika investasinya hampir sepenuhnya bergantung pada arus dana DAT daripada aset dasar yang memiliki fundamental yang kuat, saya juga bersikap hati-hati. Begitu antusiasme DAT memudar, dukungan harga untuk aset-aset ini mungkin akan runtuh dengan cepat. Saya percaya ini terutama didorong oleh tren spekulatif yang dipicu arus dana, dan secara pribadi saya tidak melihat banyak ruang untuk mendapatkan imbal hasil yang berlebihan. Untuk berinvestasi di bidang yang menguntungkan, dan lagi pula DAT juga dapat digunakan untuk membeli aset dengan fundamental yang kuat.
Mengurangi ketergantungan pada psikologi manusia
Buffett dan Bitcoin
Kepercayaan dalam prediksi sering kali berbanding terbalik dengan tingkat ketergantungan pada "asumsi perilaku dan psikologi manusia yang tidak dapat diprediksi."
Inti dari investasi berbasis fundamental adalah: Anda tidak perlu persetujuan orang lain. Sebuah tes sederhana adalah: "Jika Anda tidak dapat menjualnya selamanya, apakah Anda masih akan memegang aset ini?" Warren Buffett tidak membutuhkan pengakuan pasar terhadap pandangannya. Saham yang ia beli dapat menghasilkan aliran kas yang cukup, tidak hanya untuk mengembalikan investasi, tetapi juga untuk memberikan tingkat pengembalian tertentu.
Bitcoin: Buffett pernah menyatakan bahwa bahkan jika dia menghabiskan 25 dolar untuk membeli semua Bitcoin di dunia, dia tidak akan melakukannya. Karena itu tidak dapat menghasilkan pendapatan bagi pemegangnya, hanya akan bernilai ketika bisa dijual kepada orang lain.
Saham Apple: Sebaliknya, siapa pun akan senang menghabiskan 25 dolar untuk membeli semua saham Apple, bahkan jika tidak pernah bisa dijual. Karena Apple dapat menghasilkan pendapatan 25 dolar dalam sekejap.
Jelas, investor yang berfokus pada fundamental biasanya dapat menjual aset, tetapi setidaknya mereka jelas saat membeli: nilai pasar aset mungkin menyimpang dari nilai intrinsiknya dalam jangka panjang, dan mereka bersedia untuk bertahan selama periode tersebut. Dalam kasus yang ekstrem, mereka akan berkata: "Jika Anda tidak ingin memegang saham selama 10 tahun, jangan pertimbangkan untuk memegangnya selama 10 menit."
Investor fundamental masih akan mempertimbangkan perilaku manusia, karena ini akan mempengaruhi prediksi hasil masa depan aset (misalnya, apakah orang akan terus membayar untuk produk dari protokol tersebut). Namun, mereka tidak perlu lagi mengambil langkah yang lebih sulit: mempercayai bahwa orang lain akan setuju dengan logika mereka dan membeli aset. Bahkan ketika aset jelas dapat menciptakan nilai melalui penjualan produk, memprediksi reaksi pasar sering kali sangat sulit (yaitu pasar mungkin tidak rasional dalam jangka panjang, meremehkan aset yang memiliki fundamental kuat); dan ketika aset jelas tidak dapat menciptakan nilai melalui penjualan produk (seperti koin Meme), memprediksi reaksi pasar menjadi lebih sulit.
Bahkan berdasarkan investasi aliran dana, Anda dapat meningkatkan kepercayaan prediksi dengan mengurangi ketergantungan pada psikologi manusia. Misalnya, daripada sepenuhnya bergantung pada prediksi emosi yang didorong oleh narasi, Anda dapat memprediksi aliran dana penjualan dengan mengkuantifikasi penerbitan token, jadwal pembukaan kunci investor, dan keuntungan yang belum direalisasikan yang dimiliki investor.
Selain itu, mengidentifikasi beberapa pola perilaku jangka panjang juga dapat mengurangi ketidakpastian. Misalnya, manusia telah menggunakan emas sebagai alat penyimpan nilai selama ribuan tahun. Secara teori, mungkin besok semua orang tiba-tiba berpikir bahwa emas hanya bernilai nilai guna sebenarnya, tetapi itu hampir tidak mungkin. Jika Anda memiliki emas, ini biasanya bukan risiko terbesar.
Bitcoin, Ethereum, dan Meme Coin
Demikian pula, kebangkitan Bitcoin selama 16 tahun terakhir membuat kita semakin jelas tentang "kapan" dan "mengapa" orang membeli Bitcoin. Ini membantu kita mengurangi ketergantungan investasi pada psikologi manusia (misalnya, apakah orang akan membeli Bitcoin ketika likuiditas global meningkat?), dan lebih bergantung pada logika investasi dasar lain yang sebenarnya ingin kita pertaruhkan (misalnya, apakah likuiditas global akan terus meningkat?). Oleh karena itu, meskipun Bitcoin sebagian besar merupakan investasi yang didorong oleh arus dana, mungkin itu masih menjadi aset investasi yang paling dipercaya oleh sebagian besar investor kripto.
Ini juga dapat membantu kita memahami mengapa logika investasi Ethereum pada dasarnya lebih kompleks. Ini memerlukan asumsi yang lebih tidak pasti tentang perilaku manusia dan psikologi pasar. Sebagian besar investor umumnya percaya bahwa hanya bergantung pada dasar-dasar, arus kas yang dihasilkan oleh Ethereum tidak cukup untuk mendukung valuasinya. Kesuksesan berkelanjutannya lebih mungkin berasal dari menjadi alat penyimpanan nilai yang tahan lama (lebih mirip dengan Bitcoin), yang memerlukan prediksi sebagian atau seluruhnya berikut ini:
Berbagai cara penyimpanan nilai kripto: Anda mungkin memprediksi bahwa orang-orang akan mulai memberikan premi penyimpanan nilai yang relatif lebih tinggi untuk aset di luar Bitcoin (seperti Ethereum), dan Bitcoin tidak lagi menjadi istimewa. Namun saat ini kita belum melihat hal tersebut, dan secara historis orang-orang cenderung lebih memilih satu jenis aset untuk fungsi semacam ini (misalnya, emas terutama dinilai berdasarkan nilai mata uang, sementara perak terutama dinilai berdasarkan nilai penggunaan).
Menggantikan Bitcoin sebagai alat penyimpanan nilai: Anda mungkin memprediksi bahwa Bitcoin pada akhirnya akan gagal (misalnya, karena masalah anggaran keamanan atau komputasi kuantum), dan Ethereum secara alami akan menjadi penerus "emas digital". Namun, sangat mungkin, begitu kepercayaan runtuh, semua aset kripto akan turun.
Penyimpanan nilai yang terikat pada utilitas tertentu: Logika Ethereum biasanya terkait dengan utilitas tambahan dibandingkan dengan Bitcoin, yang dapat diukur melalui berbagai indikator, seperti "nilai yang dijamin", aktivitas EVM, aktivitas "Layer2", atau tingkat penggunaan DeFi. Namun, berbeda dengan arus kas yang dihasilkan oleh Ethereum (yaitu pendapatan), indikator-indikator ini tidak memberikan nilai intrinsik — mereka hanya merupakan narasi penyimpanan nilai. Oleh karena itu, Ethereum jauh dari merupakan ekspresi murni dari logika dasar "indikator tingkat jaringan akan tumbuh"; saat Anda bertaruh pada tren ini, Anda juga harus bertaruh pada bagaimana pasar akan menilai Ethereum karena hal ini.
Perlu ditegaskan bahwa tidak ada yang salah dengan melakukan taruhan ini. Ketika membeli Bitcoin pada tahun 2009, kita juga perlu membuat asumsi ketidakpastian yang serupa tentang perilaku manusia, dan hasilnya cukup baik. Investor hanya perlu memahami apa yang sebenarnya mereka pertaruhkan, serta bagaimana pandangan mereka berbeda dari konsensus pasar. Untuk mendapatkan keuntungan berlebih yang berkelanjutan, kita harus memahami di mana kesalahan pasar.
Melihat lebih ekstrem, ada juga koin Meme yang murni. Mereka ditakdirkan tidak akan memiliki premi mata uang yang bertahan lama; Anda sepenuhnya bertaruh pada psikologi manusia dan reaksi pasar dalam jangka pendek terhadap narasi baru. Apakah Meme ini cukup menarik? Apakah cukup menyenangkan? Atau terlalu membosankan? Ini seperti sebuah "permainan pengecut."
Kesimpulan
Dua cara investasi yang kita diskusikan tidak ada yang benar atau salah. Bagi investor, kuncinya adalah apakah Anda dapat membuat prediksi yang percaya diri secara sistematis dengan mereka. Prediksi yang lebih percaya diri dapat mengurangi volatilitas dan risiko penurunan; prediksi yang lebih percaya diri daripada konsensus pasar dapat membantu Anda mendapatkan pengembalian yang berlebih.
Dalam banyak kasus, terutama untuk investasi jangka panjang, saya menemukan bahwa saya dapat memanfaatkan strategi yang lebih bergantung pada fundamental untuk mereplikasi nilai Alpha dengan lebih baik. Namun, seperti yang disebutkan sebelumnya, ini tidak mutlak. Investasi seperti Bitcoin mungkin berada di antara "investasi berbasis fundamental" dan "investasi spekulatif", tergantung pada bagaimana Anda mengkuantifikasi utilitas mata uang. Anda mungkin memiliki keyakinan yang tinggi terhadap taruhan Bitcoin (terutama berdasarkan aliran dana), sementara kurang percaya diri terhadap taruhan pada proyek DeFi tertentu (terutama berdasarkan fundamental).
Akhirnya, kedua cara ini tidak saling eksklusif. Anda dapat berinvestasi berdasarkan fundamental dan aliran dana secara bersamaan. Sebenarnya, investasi dengan penyesuaian risiko terbaik sering kali merupakan hasil dari kombinasi keduanya.
Secara historis, sebagai investor kripto, mengarahkan fokus utama pada aliran dana adalah sesuatu yang berharga. Ini masuk akal: sebelumnya token sering melonjak secara tiba-tiba setiap empat tahun, suku bunga adalah nol, investor mengumpulkan dana terlalu banyak, dan sangat sedikit proyek yang dapat menghasilkan arus kas yang cukup untuk mendukung valuasi yang tinggi. Namun melihat ke depan, seiring dengan matangnya industri, saya percaya bahwa fokus pada fundamental mungkin akhirnya dapat menghasilkan lebih banyak kelebihan imbal hasil.
Saya juga berharap fundamental dapat menjadi lebih penting, karena ini sangat penting untuk kesehatan jangka panjang industri. Saya tidak memiliki masalah dengan Meme coin (sebagian besar hanya perjudian yang menarik), tetapi berdagang narasi di sekitar aset yang tidak menciptakan nilai pada dasarnya adalah permainan zero-sum. Sebaliknya, mengalokasikan modal untuk proyek yang dapat menghasilkan arus kas mungkin merupakan permainan positive-sum. Membangun proyek yang dapat menghasilkan arus kas memerlukan penciptaan produk yang bersedia dibayar oleh pelanggan; sedangkan penerbitan token semata-mata untuk narasi tidak memiliki persyaratan seperti itu, token itu sendiri adalah produknya.
Siklus umpan balik yang diciptakan oleh investasi berbasis fundamental sangat dibutuhkan di bidang kripto:
Yang menggembirakan adalah, tren keseluruhan di bidang kripto adalah:
Investasi cryptocurrency semakin didorong oleh fundamental. Kami akhirnya memiliki lebih banyak token yang dapat menghasilkan aliran kas yang signifikan, kerangka transparansi token semakin umum, dan kerangka penilaian token juga semakin mudah dipahami. Oleh karena itu, perbedaan tingkat pengembalian token juga semakin besar.
Investasi keuangan tradisional semakin didorong oleh aliran dana. Dunia menjadi semakin aneh dan terpuruk, saham Meme dan lonjakan gila pada hari pertama IPO semakin umum. Memahami narasi populer berikutnya sangat penting.
Suatu hari, keduanya akan menyatu, dan kita hanya akan membicarakan "investasi". Namun satu hal yang tidak akan berubah: fundamental dan arus dana akan tetap penting.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
enkripsi investasi, bertaruh pada fundamental atau aliran dana?
Ditulis oleh: Jon Charbonneau
Disusun oleh: Chopper, Berita Foresight
Narasi populer terbaru di bidang kripto adalah "hasil" dan "DAT (Dompet Kripto)", yang menyoroti dua cara investasi yang bertentangan.
Investasi fundamental: Membeli aset karena Anda mengharapkan untuk mendapatkan keuntungan ekonomi yang dapat diukur (seperti pendapatan kas) berdasarkan serangkaian asumsi yang jelas. Keuntungan ini menciptakan nilai intrinsik bagi aset.
Investasi bodoh: Membeli aset hanya karena Anda percaya bahwa seseorang akan membelinya dari Anda di masa depan dengan harga yang lebih tinggi (meskipun harga pasar sudah lebih tinggi dari nilai intrinsiknya).
Dengan kata lain, apakah Anda lebih mempertaruhkan pada fundamental atau arus dana? Tulisan singkat ini akan memberikan kerangka sederhana untuk membantu Anda memahami nilai keduanya.
Fundamental dan Aliran Dana
Intinya adalah masa depan
Dibandingkan dengan arus dana yang murni dipertaruhkan, investasi berbasis fundamental biasanya dianggap memiliki risiko lebih rendah dan volatilitas yang lebih kecil:
Risiko penurunan lebih kecil: Investor berbasis fundamental seringkali dapat menghindari kerugian besar. Karena aset memiliki nilai intrinsik, Anda dapat mendapatkan perlindungan terhadap penurunan tertentu. Ini dapat tercermin dalam harga pasar aset, atau dalam kemampuannya untuk menghasilkan arus kas untuk Anda.
Ruang naik lebih kecil: Investor berbasis fundamental seringkali melewatkan pemenang terbesar. Anda akan sepenuhnya melewatkan investasi spekulatif murni (seperti koin Meme yang naik 1000 kali), dan seringkali akan menjual posisi terlalu awal (misalnya keluar sebelum mencapai puncak valuasi).
Meskipun situasi di atas sering kali merupakan hasil dari imbal hasil marginal, kedua cara investasi pada akhirnya bergantung pada prediksi masa depan — dan prediksi Anda bisa jadi benar, bisa juga salah. Anda bertaruh pada fundamental masa depan (misalnya, Anda percaya bahwa protokol X akan menghasilkan pendapatan Y dolar tahun depan), atau aliran dana masa depan (misalnya, Anda percaya bahwa token X akan memiliki aliran masuk bersih Y dolar tahun depan).
Oleh karena itu, inti dari kedua cara tersebut terletak pada seberapa banyak Anda percaya pada prediksi ini. Sebenarnya, investasi berbasis fundamental seringkali lebih mudah untuk membuat prediksi dengan keyakinan. Misalnya:
Fundamental: Anda dapat melihat perusahaan seperti Tether atau protokol seperti Hyperliquid terus menghasilkan pendapatan tinggi. Dengan pemahaman tentang bisnis inti, Anda dapat memprediksi arus kas di masa depan dengan wajar. Sebuah proyek berkualitas tidak akan kehilangan semua pelanggan atau pendapatan dalam semalam, dan sebaiknya juga akan tumbuh.
Aliran dana: Saya tidak melihat banyak keuntungan dalam bertaruh pada seberapa lama euforia DAT akan bertahan (kecuali perdagangan orang dalam). Ini bisa saja mendingin besok, atau bisa bertahan selama satu tahun, saya benar-benar tidak tahu.
Tipe Pertumbuhan dan Tipe Nilai
Fundamental tidak sama dengan membosankan atau imbal hasil rendah. Taruhan murni pada fundamental juga dapat menghasilkan pemenang yang melonjak. Dalam kasus ini, Anda biasanya lebih fokus pada taruhan perbaikan fundamental di masa depan (yaitu investasi pertumbuhan), bukan pada pemeliharaan fundamental saat ini (yaitu investasi nilai). Bertaruh pada pertumbuhan tinggi biasanya berarti risiko yang lebih tinggi, sehingga Anda mengharapkan imbal hasil yang lebih tinggi sebagai kompensasi.
Ini juga merupakan proses yang bertahap, investasi pertumbuhan dan investasi nilai tidaklah saling eksklusif. Mengingat bahwa bidang kripto sebagian besar adalah investasi awal, sebagian besar investasi fundamental di sini lebih cenderung ke investasi pertumbuhan, bukan investasi nilai.
Saat ini, aset yang mengalami kerugian tetapi memiliki potensi pertumbuhan yang tinggi mungkin lebih cocok untuk investasi berbasis fundamental dibandingkan dengan aset yang saat ini menguntungkan tetapi memiliki potensi pertumbuhan yang rendah (bahkan mengalami penurunan profitabilitas). Apakah Anda lebih suka memiliki OpenAI atau Ethereum? Ini membuat banyak peserta kripto merasa bingung; investasi dengan rasio harga terhadap laba yang tinggi sebenarnya juga bisa menjadi investasi berbasis fundamental. Perbedaan kuncinya adalah:
Investasi fundamental: Anda percaya bahwa protokol ini memiliki potensi untuk mencapai pertumbuhan masa depan yang sangat tinggi, yang dapat diterjemahkan menjadi imbal hasil tinggi di masa depan.
Investasi yang bodoh: Anda tidak mengharapkan adanya pertumbuhan atau keuntungan, hanya berharap seseorang akan membeli dari Anda dengan valuasi yang lebih tinggi.
Penggerak dasar dan penggerak DAT
Berdasarkan semua hal di atas, saya masih cenderung untuk memegang aset dasar yang memiliki fundamental yang kuat. Ini termasuk proyek matang yang saat ini memiliki fundamental yang kuat dan saya perkirakan akan berlanjut, serta proyek awal yang memiliki potensi pertumbuhan masa depan yang tinggi.
Sebaliknya, hingga saat ini kami belum terlibat dalam DAT (meskipun dalam situasi tertentu, saya memiliki sikap terbuka terhadap proposisi nilainya). Untuk mereka yang logika investasinya hampir sepenuhnya bergantung pada arus dana DAT daripada aset dasar yang memiliki fundamental yang kuat, saya juga bersikap hati-hati. Begitu antusiasme DAT memudar, dukungan harga untuk aset-aset ini mungkin akan runtuh dengan cepat. Saya percaya ini terutama didorong oleh tren spekulatif yang dipicu arus dana, dan secara pribadi saya tidak melihat banyak ruang untuk mendapatkan imbal hasil yang berlebihan. Untuk berinvestasi di bidang yang menguntungkan, dan lagi pula DAT juga dapat digunakan untuk membeli aset dengan fundamental yang kuat.
Mengurangi ketergantungan pada psikologi manusia
Buffett dan Bitcoin
Kepercayaan dalam prediksi sering kali berbanding terbalik dengan tingkat ketergantungan pada "asumsi perilaku dan psikologi manusia yang tidak dapat diprediksi."
Inti dari investasi berbasis fundamental adalah: Anda tidak perlu persetujuan orang lain. Sebuah tes sederhana adalah: "Jika Anda tidak dapat menjualnya selamanya, apakah Anda masih akan memegang aset ini?" Warren Buffett tidak membutuhkan pengakuan pasar terhadap pandangannya. Saham yang ia beli dapat menghasilkan aliran kas yang cukup, tidak hanya untuk mengembalikan investasi, tetapi juga untuk memberikan tingkat pengembalian tertentu.
Bitcoin: Buffett pernah menyatakan bahwa bahkan jika dia menghabiskan 25 dolar untuk membeli semua Bitcoin di dunia, dia tidak akan melakukannya. Karena itu tidak dapat menghasilkan pendapatan bagi pemegangnya, hanya akan bernilai ketika bisa dijual kepada orang lain.
Saham Apple: Sebaliknya, siapa pun akan senang menghabiskan 25 dolar untuk membeli semua saham Apple, bahkan jika tidak pernah bisa dijual. Karena Apple dapat menghasilkan pendapatan 25 dolar dalam sekejap.
Jelas, investor yang berfokus pada fundamental biasanya dapat menjual aset, tetapi setidaknya mereka jelas saat membeli: nilai pasar aset mungkin menyimpang dari nilai intrinsiknya dalam jangka panjang, dan mereka bersedia untuk bertahan selama periode tersebut. Dalam kasus yang ekstrem, mereka akan berkata: "Jika Anda tidak ingin memegang saham selama 10 tahun, jangan pertimbangkan untuk memegangnya selama 10 menit."
Investor fundamental masih akan mempertimbangkan perilaku manusia, karena ini akan mempengaruhi prediksi hasil masa depan aset (misalnya, apakah orang akan terus membayar untuk produk dari protokol tersebut). Namun, mereka tidak perlu lagi mengambil langkah yang lebih sulit: mempercayai bahwa orang lain akan setuju dengan logika mereka dan membeli aset. Bahkan ketika aset jelas dapat menciptakan nilai melalui penjualan produk, memprediksi reaksi pasar sering kali sangat sulit (yaitu pasar mungkin tidak rasional dalam jangka panjang, meremehkan aset yang memiliki fundamental kuat); dan ketika aset jelas tidak dapat menciptakan nilai melalui penjualan produk (seperti koin Meme), memprediksi reaksi pasar menjadi lebih sulit.
Bahkan berdasarkan investasi aliran dana, Anda dapat meningkatkan kepercayaan prediksi dengan mengurangi ketergantungan pada psikologi manusia. Misalnya, daripada sepenuhnya bergantung pada prediksi emosi yang didorong oleh narasi, Anda dapat memprediksi aliran dana penjualan dengan mengkuantifikasi penerbitan token, jadwal pembukaan kunci investor, dan keuntungan yang belum direalisasikan yang dimiliki investor.
Selain itu, mengidentifikasi beberapa pola perilaku jangka panjang juga dapat mengurangi ketidakpastian. Misalnya, manusia telah menggunakan emas sebagai alat penyimpan nilai selama ribuan tahun. Secara teori, mungkin besok semua orang tiba-tiba berpikir bahwa emas hanya bernilai nilai guna sebenarnya, tetapi itu hampir tidak mungkin. Jika Anda memiliki emas, ini biasanya bukan risiko terbesar.
Bitcoin, Ethereum, dan Meme Coin
Demikian pula, kebangkitan Bitcoin selama 16 tahun terakhir membuat kita semakin jelas tentang "kapan" dan "mengapa" orang membeli Bitcoin. Ini membantu kita mengurangi ketergantungan investasi pada psikologi manusia (misalnya, apakah orang akan membeli Bitcoin ketika likuiditas global meningkat?), dan lebih bergantung pada logika investasi dasar lain yang sebenarnya ingin kita pertaruhkan (misalnya, apakah likuiditas global akan terus meningkat?). Oleh karena itu, meskipun Bitcoin sebagian besar merupakan investasi yang didorong oleh arus dana, mungkin itu masih menjadi aset investasi yang paling dipercaya oleh sebagian besar investor kripto.
Ini juga dapat membantu kita memahami mengapa logika investasi Ethereum pada dasarnya lebih kompleks. Ini memerlukan asumsi yang lebih tidak pasti tentang perilaku manusia dan psikologi pasar. Sebagian besar investor umumnya percaya bahwa hanya bergantung pada dasar-dasar, arus kas yang dihasilkan oleh Ethereum tidak cukup untuk mendukung valuasinya. Kesuksesan berkelanjutannya lebih mungkin berasal dari menjadi alat penyimpanan nilai yang tahan lama (lebih mirip dengan Bitcoin), yang memerlukan prediksi sebagian atau seluruhnya berikut ini:
Berbagai cara penyimpanan nilai kripto: Anda mungkin memprediksi bahwa orang-orang akan mulai memberikan premi penyimpanan nilai yang relatif lebih tinggi untuk aset di luar Bitcoin (seperti Ethereum), dan Bitcoin tidak lagi menjadi istimewa. Namun saat ini kita belum melihat hal tersebut, dan secara historis orang-orang cenderung lebih memilih satu jenis aset untuk fungsi semacam ini (misalnya, emas terutama dinilai berdasarkan nilai mata uang, sementara perak terutama dinilai berdasarkan nilai penggunaan).
Menggantikan Bitcoin sebagai alat penyimpanan nilai: Anda mungkin memprediksi bahwa Bitcoin pada akhirnya akan gagal (misalnya, karena masalah anggaran keamanan atau komputasi kuantum), dan Ethereum secara alami akan menjadi penerus "emas digital". Namun, sangat mungkin, begitu kepercayaan runtuh, semua aset kripto akan turun.
Penyimpanan nilai yang terikat pada utilitas tertentu: Logika Ethereum biasanya terkait dengan utilitas tambahan dibandingkan dengan Bitcoin, yang dapat diukur melalui berbagai indikator, seperti "nilai yang dijamin", aktivitas EVM, aktivitas "Layer2", atau tingkat penggunaan DeFi. Namun, berbeda dengan arus kas yang dihasilkan oleh Ethereum (yaitu pendapatan), indikator-indikator ini tidak memberikan nilai intrinsik — mereka hanya merupakan narasi penyimpanan nilai. Oleh karena itu, Ethereum jauh dari merupakan ekspresi murni dari logika dasar "indikator tingkat jaringan akan tumbuh"; saat Anda bertaruh pada tren ini, Anda juga harus bertaruh pada bagaimana pasar akan menilai Ethereum karena hal ini.
Perlu ditegaskan bahwa tidak ada yang salah dengan melakukan taruhan ini. Ketika membeli Bitcoin pada tahun 2009, kita juga perlu membuat asumsi ketidakpastian yang serupa tentang perilaku manusia, dan hasilnya cukup baik. Investor hanya perlu memahami apa yang sebenarnya mereka pertaruhkan, serta bagaimana pandangan mereka berbeda dari konsensus pasar. Untuk mendapatkan keuntungan berlebih yang berkelanjutan, kita harus memahami di mana kesalahan pasar.
Melihat lebih ekstrem, ada juga koin Meme yang murni. Mereka ditakdirkan tidak akan memiliki premi mata uang yang bertahan lama; Anda sepenuhnya bertaruh pada psikologi manusia dan reaksi pasar dalam jangka pendek terhadap narasi baru. Apakah Meme ini cukup menarik? Apakah cukup menyenangkan? Atau terlalu membosankan? Ini seperti sebuah "permainan pengecut."
Kesimpulan
Dua cara investasi yang kita diskusikan tidak ada yang benar atau salah. Bagi investor, kuncinya adalah apakah Anda dapat membuat prediksi yang percaya diri secara sistematis dengan mereka. Prediksi yang lebih percaya diri dapat mengurangi volatilitas dan risiko penurunan; prediksi yang lebih percaya diri daripada konsensus pasar dapat membantu Anda mendapatkan pengembalian yang berlebih.
Dalam banyak kasus, terutama untuk investasi jangka panjang, saya menemukan bahwa saya dapat memanfaatkan strategi yang lebih bergantung pada fundamental untuk mereplikasi nilai Alpha dengan lebih baik. Namun, seperti yang disebutkan sebelumnya, ini tidak mutlak. Investasi seperti Bitcoin mungkin berada di antara "investasi berbasis fundamental" dan "investasi spekulatif", tergantung pada bagaimana Anda mengkuantifikasi utilitas mata uang. Anda mungkin memiliki keyakinan yang tinggi terhadap taruhan Bitcoin (terutama berdasarkan aliran dana), sementara kurang percaya diri terhadap taruhan pada proyek DeFi tertentu (terutama berdasarkan fundamental).
Akhirnya, kedua cara ini tidak saling eksklusif. Anda dapat berinvestasi berdasarkan fundamental dan aliran dana secara bersamaan. Sebenarnya, investasi dengan penyesuaian risiko terbaik sering kali merupakan hasil dari kombinasi keduanya.
Secara historis, sebagai investor kripto, mengarahkan fokus utama pada aliran dana adalah sesuatu yang berharga. Ini masuk akal: sebelumnya token sering melonjak secara tiba-tiba setiap empat tahun, suku bunga adalah nol, investor mengumpulkan dana terlalu banyak, dan sangat sedikit proyek yang dapat menghasilkan arus kas yang cukup untuk mendukung valuasi yang tinggi. Namun melihat ke depan, seiring dengan matangnya industri, saya percaya bahwa fokus pada fundamental mungkin akhirnya dapat menghasilkan lebih banyak kelebihan imbal hasil.
Saya juga berharap fundamental dapat menjadi lebih penting, karena ini sangat penting untuk kesehatan jangka panjang industri. Saya tidak memiliki masalah dengan Meme coin (sebagian besar hanya perjudian yang menarik), tetapi berdagang narasi di sekitar aset yang tidak menciptakan nilai pada dasarnya adalah permainan zero-sum. Sebaliknya, mengalokasikan modal untuk proyek yang dapat menghasilkan arus kas mungkin merupakan permainan positive-sum. Membangun proyek yang dapat menghasilkan arus kas memerlukan penciptaan produk yang bersedia dibayar oleh pelanggan; sedangkan penerbitan token semata-mata untuk narasi tidak memiliki persyaratan seperti itu, token itu sendiri adalah produknya.
Siklus umpan balik yang diciptakan oleh investasi berbasis fundamental sangat dibutuhkan di bidang kripto:
Yang menggembirakan adalah, tren keseluruhan di bidang kripto adalah:
Investasi cryptocurrency semakin didorong oleh fundamental. Kami akhirnya memiliki lebih banyak token yang dapat menghasilkan aliran kas yang signifikan, kerangka transparansi token semakin umum, dan kerangka penilaian token juga semakin mudah dipahami. Oleh karena itu, perbedaan tingkat pengembalian token juga semakin besar.
Investasi keuangan tradisional semakin didorong oleh aliran dana. Dunia menjadi semakin aneh dan terpuruk, saham Meme dan lonjakan gila pada hari pertama IPO semakin umum. Memahami narasi populer berikutnya sangat penting.
Suatu hari, keduanya akan menyatu, dan kita hanya akan membicarakan "investasi". Namun satu hal yang tidak akan berubah: fundamental dan arus dana akan tetap penting.