Michael Saylor dengan inovasi keuangan menggabungkan pengaruh pribadi, sentimen pasar, dan investasi aset digital dengan cerdas, menciptakan jalur pengembangan perusahaan yang belum pernah ada sebelumnya.
Penulis artikel: Lesley
Sumber artikel: MetaEra
Dalam sejarah inovasi keuangan di Wall Street, sangat sedikit orang yang dapat seperti Michael Saylor, mengubah keyakinan pribadi menjadi strategi perusahaan, dan pada gilirannya membentuk kembali model pendanaan seluruh industri. Ketua Strategy (dulu MicroStrategy) ini sedang mendorong sebuah eksperimen keuangan yang belum pernah terjadi sebelumnya: menggunakan saham preferen abadi sebagai pengganti pendanaan ekuitas dan utang tradisional, untuk terus "mensuplai darah" bagi strategi akumulasi Bitcoin-nya yang agresif.
Menurut laporan Bloomberg, tahun ini, Strategy berhasil mengumpulkan sekitar 6 miliar USD dari pasar melalui empat putaran penerbitan saham preferen perpetu, di mana putaran penerbitan saham preferen perpetu terbaru "Stretch" (STRC) mencapai 2,5 miliar USD. Michael Saylor menggambarkan STRC sebagai "momen iPhone" bagi Strategy, menekankan potensi untuk membuka saluran akses pasar modal yang dapat diskalakan dan berfluktuasi rendah untuk kas Bitcoin.
Perusahaan perangkat lunak intelijen bisnis yang awalnya tidak dikenal ini, hanya dengan keyakinan yang teguh terhadap Bitcoin, telah menggerakkan lever kapital yang begitu besar. Hingga 18 Agustus, Strategy memiliki 629.400 Bitcoin, dengan total investasi 33,139 miliar dolar, yang menurut harga pasar saat ini bernilai lebih dari 72 miliar dolar.
Lebih menarik lagi, dalam penerbitan saham preferen perpetual terbaru, proporsi investor ritel mendekati seperempat—hal ini hampir tidak terbayangkan di pasar saham preferen perusahaan tradisional. Namun, di balik rekayasa keuangan ini, ada seorang pengkhotbah radikal yang pernah menyarankan penggemarnya untuk "menjual ginjal untuk membeli Bitcoin", serta pasukan ritel yang bersedia mengikuti keyakinannya.
Untuk memahami eksperimen keuangan ini yang mungkin merombak lanskap industri aset digital, kita perlu mulai dari awal.
Kisah dan mekanisme saham preferen abadi
Saham preferen abadi adalah jenis sekuritas keuangan campuran yang tidak memiliki tanggal jatuh tempo tetap, menggabungkan kepastian hasil dari obligasi dan karakteristik abadi dari saham. Perusahaan yang menerbitkan tidak perlu mengembalikan pokok, hanya perlu membayar dividen yang disepakati secara berkala, yang memungkinkan perusahaan menggunakan dana investor tanpa batas waktu.
Dari sudut pandang investor, membeli saham preferen seumur hidup sama dengan mendapatkan "hak untuk menerima bunga selamanya" - imbalan terutama berasal dari pendapatan dividen yang berkelanjutan, bukan dari pengembalian pokok obligasi tradisional pada saat jatuh tempo.
Tabel di bawah ini membandingkan perbedaan antara saham preferen perpetu, obligasi konversi, dan saham biasa dalam berbagai dimensi kunci:
Secara keseluruhan, saham preferen abadi adalah sejenis "alat pembiayaan kelas ketiga" yang berada di antara utang dan ekuitas:
• Bagi perusahaan, ini memungkinkan perusahaan untuk mengunci dana dalam jangka panjang tanpa harus membayar kembali pokok, mengurangi tekanan arus kas dengan pengaturan dividen yang fleksibel, sekaligus menghindari dilusi ekuitas yang disebabkan oleh penerbitan saham biasa;
• Bagi investor, meskipun posisinya di dalam struktur modal lebih rendah dibandingkan utang, saham preferen abadi biasanya menawarkan imbal hasil yang lebih tinggi dan lebih terjamin, serta mendapatkan pembayaran lebih dulu dibandingkan saham biasa pada saat likuidasi perusahaan.
Oleh karena itu, ia menggabungkan fleksibilitas di sisi pendanaan dan imbal hasil yang stabil di sisi investasi, semakin menjadi opsi yang penting dalam operasi modal perusahaan.
Meskipun saham preferen yang terus menerus memberikan cara pembiayaan yang fleksibel bagi Strategi, volatilitas pasar, likuiditas, dan risiko strukturalnya tetap tidak bisa diabaikan.
• Risiko volatilitas pasar dan likuiditas: Volatilitas harga Bitcoin secara langsung mempengaruhi kemampuan Strategy untuk melakukan pembayaran dan pembiayaan kembali, beban pembayaran dividen semakin berat seiring dengan meningkatnya skala pembiayaan, sementara menurut strategi "HODL" Saylor, penjualan Bitcoin semakin membatasi saluran perusahaan untuk mendapatkan arus kas.
• Risiko struktural dari mode pembiayaan: Pembayaran dividen dari saham preferen perpetu non-akumulatif ditentukan oleh kebijaksanaan penerbit, dan ketika kepercayaan pasar terguncang, hal ini dapat menyebabkan kesulitan dalam refinancing; ketergantungan berlebihan pada investor ritel, jika semangat investor ritel memudar, daya tarik investor institusi akan menjadi tantangan.
• Gelembung Pasar dan Risiko Sistemik: Model perusahaan treasury aset digital mungkin menunjukkan tanda-tanda gelembung, dan begitu permintaan pasar menurun, perusahaan yang bergantung pada model pendanaan ini mungkin menghadapi risiko putusnya rantai pasokan keuangan, yang dapat memicu volatilitas pasar yang lebih luas.
Sejak awal tahun 2024, Saylor telah mengumpulkan lebih dari 40 miliar dolar AS melalui pembiayaan saham dan obligasi. Tahun ini, Strategy telah mengumpulkan sekitar 6 miliar dolar AS melalui empat kali penerbitan saham preferen permanen. Saylor bahkan mengklaim bahwa secara teori dapat mengumpulkan hingga 100 miliar hingga 200 miliar dolar AS. Keempat penerbitan ini menunjukkan evolusi strategi yang jelas dan posisi pasar yang berbeda-beda.
Bulan lalu, Strategy meluncurkan STRC (Stretch), sebuah saham preferen perpetual dengan suku bunga mengambang, yang dirancang untuk memberikan harga yang stabil dan hasil tinggi bagi investor yang mencari investasi Bitcoin secara tidak langsung. Setiap STRC dengan nilai nominal 100 dolar AS akan membayar dividen bulanan, dengan tingkat pengembalian tahunan awal sebesar 9%.
Inti dari penerbitan STRC (Stretch) oleh Saylor adalah menonjolkan aksesibilitasnya. Berbeda dengan alat yang ia puji sebelumnya sebagai inovatif tetapi terlalu kompleks atau terlalu volatil — berbeda dengan STRK, STRF, dan STRD, STRC lebih mirip dengan rekening tabungan yang meningkatkan hasil. Ini menghilangkan risiko volatilitas jangka panjang dengan fokus pada investasi jangka pendek dan fluktuasi harga yang rendah, sambil menawarkan pengembalian yang lebih tinggi dibandingkan dengan simpanan bank. Dengan menjaminkan Bitcoin sebagai jaminan berlebih, STRC memastikan bahwa bahkan ketika harga Bitcoin berfluktuasi, harga perdagangan STRC tetap mendekati nilai nominal 100 dolar, sehingga menawarkan pilihan investasi yang lebih stabil dan menarik bagi para investor.
Mengapa memilih saham preferen perpetu? Perubahan mendasar dalam model bisnis
Dengan munculnya kendala pada model pembiayaan tradisional, saham preferen abadi menjadi pilihan kunci untuk transformasi mendasar model bisnis Strategy dalam konteks kompresi premium mNAV dan penjelajahan sumber dana baru.
Model pembiayaan tradisional mengalami hambatan: tekanan pada premi mNAV
Eksperimen saham preferen permanen Strategi berasal dari tantangan nyata: kompresi premi mNAV.
Apa yang disebut dengan premi mNAV adalah fenomena di mana harga saham Strategy secara jangka panjang lebih tinggi daripada nilai aset bersih Bitcoin-nya. Premi ini pernah menjadi inti dari "sihir keuangan" Saylor—perusahaan dapat membiayai pasar dengan harga yang lebih tinggi dari nilai nyata Bitcoin, mewujudkan efek "pembelian koin dengan diskon". Namun, analis riset ekuitas teknologi disruptif, Brian Dobson dari Clear Street, menunjukkan bahwa: "premi mNAV telah menyusut dalam beberapa minggu terakhir, dan manajemen Strategy dengan wajar khawatir akan menciptakan terlalu banyak pengenceran."
Perubahan ini memaksa Strategy untuk mencari jalur pendanaan baru. Penerbitan saham biasa tradisional menjadi kurang efisien saat premi mNAV menyusut; meskipun biaya pasar obligasi konversi lebih rendah, namun mengecualikan investor ritel sebagai sumber dana yang penting. Munculnya saham preferen abadi adalah pilihan yang tak terhindarkan dalam kondisi pembatasan seperti ini.
Menemukan sumber dana baru: model "didorong oleh keyakinan" dari investor ritel
Yang lebih penting, Saylor menemukan peluang pendanaan yang belum pernah ada sebelumnya: mengubah pengaruh pribadi langsung menjadi modal perusahaan.
Michael Youngworth, Kepala Strategi Konversi Global dan Saham Preferen di Bank Amerika, mengakui: "Sejauh yang saya tahu, tidak ada perusahaan di masa lalu yang memanfaatkan antusiasme ritel seperti Strategy." Dalam penerbitan STRC terbaru, proporsi ritel mencapai 25%, yang hampir tidak dapat dibayangkan di pasar saham preferen perusahaan tradisional.
Para investor ritel ini mengadopsi model investasi "berbasis keyakinan" terhadap Strategy, memberikan sumber pendanaan yang relatif stabil bagi perusahaan. Dibandingkan dengan investor institusi, mereka kurang terpengaruh oleh fluktuasi pasar jangka pendek dan lebih bersedia menerima premi risiko yang lebih tinggi. Struktur investor yang unik ini menjadi keunggulan kompetitif penting bagi Strategy yang membedakannya dari perusahaan tradisional.
3. Transformasi Strategis dan Peningkatan: Dari Pembiayaan Ekuitas ke Struktur Modal Campuran
Pengenalan saham preferen permanen sebenarnya menandai perubahan mendasar dalam model bisnis Strategy.
Dalam mode tradisional, Strategi bergantung pada kenaikan harga saham untuk mendukung kemampuan pendanaan, tetapi mode ini sangat bergantung pada emosi pasar dan fluktuasi harga Bitcoin. Mode baru menciptakan "tingkat menengah" yang relatif stabil melalui saham preferen permanen: investor saham preferen mendapatkan imbal hasil dividen yang relatif pasti, pemegang saham biasa menanggung lebih banyak risiko fluktuasi, dan perusahaan mendapatkan dana permanen yang sesuai jangka waktu untuk mempertahankan Bitcoin sebagai aset permanen.
Desain ulang struktur modal ini memungkinkan Strategy untuk lebih baik menghadapi perubahan siklus pasar. Bahkan ketika harga Bitcoin turun dan premium mNAV menghilang, perusahaan masih dapat mempertahankan kemampuan pendanaannya melalui saham preferen abadi.
4. Tujuan akhir: Membangun konsep "Kredit" BTC senilai ratusan miliar dolar
Ambisi Saylor jauh lebih besar dari itu. Dia berspekulasi "secara teoritis bisa mengumpulkan 100 miliar dolar... bahkan 200 miliar dolar", dengan tujuan untuk menciptakan sistem konsep "kredit" besar-besaran yang berbasis pada Bitcoin sebagai aset dasar.
Logika inti dari visi ini sepenuhnya membalikkan pembiayaan perusahaan tradisional: tidak lagi bergantung pada arus kas produk atau layanan, melainkan membangun mekanisme penguatan diri "memegang Bitcoin → menghasilkan premi harga saham → pembiayaan pembelian koin → membentuk siklus umpan balik positif". Melalui alat pembiayaan multi-lapis seperti saham preferen perpetual dan obligasi konversi, Strategy berusaha mengubah aset digital yang berfluktuasi menjadi sumber pendapatan yang stabil, memanfaatkan premi mNAV untuk merealisasikan arbitrase "membeli Bitcoin dengan harga diskon", membentuk sebuah kekaisaran keuangan yang berpusat pada Bitcoin.
Namun, eksperimen keuangan ini penuh risiko. Jika berhasil, Bitcoin bisa beralih dari aset spekulatif menjadi jaminan finansial yang diterima secara luas. Tetapi seperti yang diperingatkan oleh penjual pendek Jim Chanos, pembayaran dividen abadi sebesar 8-10% bisa menjadi beban berat saat Bitcoin turun. Yuliya Guseva dari Fakultas Hukum Rutgers bahkan dengan tegas mengatakan, "Jika selera pasar habis, maka pola ini tidak akan bertahan lagi." Saylor sedang mempertaruhkan masa depan Strategi, bertaruh bahwa aset digital dapat mendefinisikan ulang aturan dasar sistem keuangan modern.
Kesimpulan: Inovasi atau Risiko?
Eksperimen saham preferen permanen dari Strategy mewakili inovasi signifikan dalam model pendanaan perusahaan aset digital. Michael Saylor dengan inovasi keuangan menggabungkan pengaruh pribadi, sentimen pasar, dan investasi aset digital dengan cerdik, menciptakan jalur pengembangan perusahaan yang belum pernah ada sebelumnya.
Dari sudut pandang yang lebih makro, eksperimen Strategy mewakili rekonstruksi mendasar hubungan antara perusahaan dan investor di era ekonomi digital. Sistem penilaian nilai perusahaan tradisional—berbasis arus kas, profitabilitas, dan neraca—di sini benar-benar gagal, digantikan oleh mekanisme penciptaan nilai baru yang didasarkan pada ekspektasi apresiasi aset dan sentimen pasar. Ini bukan hanya sebuah inovasi keuangan, tetapi juga uji batas ekstrem terhadap teori perusahaan modern.
Apa pun hasil akhirnya, eksperimen Strategy ini telah menyediakan template yang dapat direplikasi untuk perusahaan aset digital di masa depan, serta memberikan peringatan kepada regulator: ketika pendanaan perusahaan semakin bergantung pada emosi ritel dan gelembung aset, apakah kerangka manajemen risiko tradisional masih dapat melindungi kepentingan investor dengan efektif? Jawaban atas pertanyaan ini akan menentukan arah masa depan industri aset digital.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Dari premi mNAV hingga konsep ratusan miliar dolar: Jalan kekaisaran kredit Bitcoin Michael Saylor
Michael Saylor dengan inovasi keuangan menggabungkan pengaruh pribadi, sentimen pasar, dan investasi aset digital dengan cerdas, menciptakan jalur pengembangan perusahaan yang belum pernah ada sebelumnya. Penulis artikel: Lesley Sumber artikel: MetaEra
Dalam sejarah inovasi keuangan di Wall Street, sangat sedikit orang yang dapat seperti Michael Saylor, mengubah keyakinan pribadi menjadi strategi perusahaan, dan pada gilirannya membentuk kembali model pendanaan seluruh industri. Ketua Strategy (dulu MicroStrategy) ini sedang mendorong sebuah eksperimen keuangan yang belum pernah terjadi sebelumnya: menggunakan saham preferen abadi sebagai pengganti pendanaan ekuitas dan utang tradisional, untuk terus "mensuplai darah" bagi strategi akumulasi Bitcoin-nya yang agresif. Menurut laporan Bloomberg, tahun ini, Strategy berhasil mengumpulkan sekitar 6 miliar USD dari pasar melalui empat putaran penerbitan saham preferen perpetu, di mana putaran penerbitan saham preferen perpetu terbaru "Stretch" (STRC) mencapai 2,5 miliar USD. Michael Saylor menggambarkan STRC sebagai "momen iPhone" bagi Strategy, menekankan potensi untuk membuka saluran akses pasar modal yang dapat diskalakan dan berfluktuasi rendah untuk kas Bitcoin. Perusahaan perangkat lunak intelijen bisnis yang awalnya tidak dikenal ini, hanya dengan keyakinan yang teguh terhadap Bitcoin, telah menggerakkan lever kapital yang begitu besar. Hingga 18 Agustus, Strategy memiliki 629.400 Bitcoin, dengan total investasi 33,139 miliar dolar, yang menurut harga pasar saat ini bernilai lebih dari 72 miliar dolar.
Lebih menarik lagi, dalam penerbitan saham preferen perpetual terbaru, proporsi investor ritel mendekati seperempat—hal ini hampir tidak terbayangkan di pasar saham preferen perusahaan tradisional. Namun, di balik rekayasa keuangan ini, ada seorang pengkhotbah radikal yang pernah menyarankan penggemarnya untuk "menjual ginjal untuk membeli Bitcoin", serta pasukan ritel yang bersedia mengikuti keyakinannya. Untuk memahami eksperimen keuangan ini yang mungkin merombak lanskap industri aset digital, kita perlu mulai dari awal. Kisah dan mekanisme saham preferen abadi Saham preferen abadi adalah jenis sekuritas keuangan campuran yang tidak memiliki tanggal jatuh tempo tetap, menggabungkan kepastian hasil dari obligasi dan karakteristik abadi dari saham. Perusahaan yang menerbitkan tidak perlu mengembalikan pokok, hanya perlu membayar dividen yang disepakati secara berkala, yang memungkinkan perusahaan menggunakan dana investor tanpa batas waktu. Dari sudut pandang investor, membeli saham preferen seumur hidup sama dengan mendapatkan "hak untuk menerima bunga selamanya" - imbalan terutama berasal dari pendapatan dividen yang berkelanjutan, bukan dari pengembalian pokok obligasi tradisional pada saat jatuh tempo. Tabel di bawah ini membandingkan perbedaan antara saham preferen perpetu, obligasi konversi, dan saham biasa dalam berbagai dimensi kunci:
Secara keseluruhan, saham preferen abadi adalah sejenis "alat pembiayaan kelas ketiga" yang berada di antara utang dan ekuitas: • Bagi perusahaan, ini memungkinkan perusahaan untuk mengunci dana dalam jangka panjang tanpa harus membayar kembali pokok, mengurangi tekanan arus kas dengan pengaturan dividen yang fleksibel, sekaligus menghindari dilusi ekuitas yang disebabkan oleh penerbitan saham biasa; • Bagi investor, meskipun posisinya di dalam struktur modal lebih rendah dibandingkan utang, saham preferen abadi biasanya menawarkan imbal hasil yang lebih tinggi dan lebih terjamin, serta mendapatkan pembayaran lebih dulu dibandingkan saham biasa pada saat likuidasi perusahaan. Oleh karena itu, ia menggabungkan fleksibilitas di sisi pendanaan dan imbal hasil yang stabil di sisi investasi, semakin menjadi opsi yang penting dalam operasi modal perusahaan. Meskipun saham preferen yang terus menerus memberikan cara pembiayaan yang fleksibel bagi Strategi, volatilitas pasar, likuiditas, dan risiko strukturalnya tetap tidak bisa diabaikan. • Risiko volatilitas pasar dan likuiditas: Volatilitas harga Bitcoin secara langsung mempengaruhi kemampuan Strategy untuk melakukan pembayaran dan pembiayaan kembali, beban pembayaran dividen semakin berat seiring dengan meningkatnya skala pembiayaan, sementara menurut strategi "HODL" Saylor, penjualan Bitcoin semakin membatasi saluran perusahaan untuk mendapatkan arus kas. • Risiko struktural dari mode pembiayaan: Pembayaran dividen dari saham preferen perpetu non-akumulatif ditentukan oleh kebijaksanaan penerbit, dan ketika kepercayaan pasar terguncang, hal ini dapat menyebabkan kesulitan dalam refinancing; ketergantungan berlebihan pada investor ritel, jika semangat investor ritel memudar, daya tarik investor institusi akan menjadi tantangan. • Gelembung Pasar dan Risiko Sistemik: Model perusahaan treasury aset digital mungkin menunjukkan tanda-tanda gelembung, dan begitu permintaan pasar menurun, perusahaan yang bergantung pada model pendanaan ini mungkin menghadapi risiko putusnya rantai pasokan keuangan, yang dapat memicu volatilitas pasar yang lebih luas. Sejak awal tahun 2024, Saylor telah mengumpulkan lebih dari 40 miliar dolar AS melalui pembiayaan saham dan obligasi. Tahun ini, Strategy telah mengumpulkan sekitar 6 miliar dolar AS melalui empat kali penerbitan saham preferen permanen. Saylor bahkan mengklaim bahwa secara teori dapat mengumpulkan hingga 100 miliar hingga 200 miliar dolar AS. Keempat penerbitan ini menunjukkan evolusi strategi yang jelas dan posisi pasar yang berbeda-beda.
Bulan lalu, Strategy meluncurkan STRC (Stretch), sebuah saham preferen perpetual dengan suku bunga mengambang, yang dirancang untuk memberikan harga yang stabil dan hasil tinggi bagi investor yang mencari investasi Bitcoin secara tidak langsung. Setiap STRC dengan nilai nominal 100 dolar AS akan membayar dividen bulanan, dengan tingkat pengembalian tahunan awal sebesar 9%. Inti dari penerbitan STRC (Stretch) oleh Saylor adalah menonjolkan aksesibilitasnya. Berbeda dengan alat yang ia puji sebelumnya sebagai inovatif tetapi terlalu kompleks atau terlalu volatil — berbeda dengan STRK, STRF, dan STRD, STRC lebih mirip dengan rekening tabungan yang meningkatkan hasil. Ini menghilangkan risiko volatilitas jangka panjang dengan fokus pada investasi jangka pendek dan fluktuasi harga yang rendah, sambil menawarkan pengembalian yang lebih tinggi dibandingkan dengan simpanan bank. Dengan menjaminkan Bitcoin sebagai jaminan berlebih, STRC memastikan bahwa bahkan ketika harga Bitcoin berfluktuasi, harga perdagangan STRC tetap mendekati nilai nominal 100 dolar, sehingga menawarkan pilihan investasi yang lebih stabil dan menarik bagi para investor. Mengapa memilih saham preferen perpetu? Perubahan mendasar dalam model bisnis Dengan munculnya kendala pada model pembiayaan tradisional, saham preferen abadi menjadi pilihan kunci untuk transformasi mendasar model bisnis Strategy dalam konteks kompresi premium mNAV dan penjelajahan sumber dana baru.
Michael Youngworth, Kepala Strategi Konversi Global dan Saham Preferen di Bank Amerika, mengakui: "Sejauh yang saya tahu, tidak ada perusahaan di masa lalu yang memanfaatkan antusiasme ritel seperti Strategy." Dalam penerbitan STRC terbaru, proporsi ritel mencapai 25%, yang hampir tidak dapat dibayangkan di pasar saham preferen perusahaan tradisional. Para investor ritel ini mengadopsi model investasi "berbasis keyakinan" terhadap Strategy, memberikan sumber pendanaan yang relatif stabil bagi perusahaan. Dibandingkan dengan investor institusi, mereka kurang terpengaruh oleh fluktuasi pasar jangka pendek dan lebih bersedia menerima premi risiko yang lebih tinggi. Struktur investor yang unik ini menjadi keunggulan kompetitif penting bagi Strategy yang membedakannya dari perusahaan tradisional. 3. Transformasi Strategis dan Peningkatan: Dari Pembiayaan Ekuitas ke Struktur Modal Campuran Pengenalan saham preferen permanen sebenarnya menandai perubahan mendasar dalam model bisnis Strategy. Dalam mode tradisional, Strategi bergantung pada kenaikan harga saham untuk mendukung kemampuan pendanaan, tetapi mode ini sangat bergantung pada emosi pasar dan fluktuasi harga Bitcoin. Mode baru menciptakan "tingkat menengah" yang relatif stabil melalui saham preferen permanen: investor saham preferen mendapatkan imbal hasil dividen yang relatif pasti, pemegang saham biasa menanggung lebih banyak risiko fluktuasi, dan perusahaan mendapatkan dana permanen yang sesuai jangka waktu untuk mempertahankan Bitcoin sebagai aset permanen. Desain ulang struktur modal ini memungkinkan Strategy untuk lebih baik menghadapi perubahan siklus pasar. Bahkan ketika harga Bitcoin turun dan premium mNAV menghilang, perusahaan masih dapat mempertahankan kemampuan pendanaannya melalui saham preferen abadi. 4. Tujuan akhir: Membangun konsep "Kredit" BTC senilai ratusan miliar dolar Ambisi Saylor jauh lebih besar dari itu. Dia berspekulasi "secara teoritis bisa mengumpulkan 100 miliar dolar... bahkan 200 miliar dolar", dengan tujuan untuk menciptakan sistem konsep "kredit" besar-besaran yang berbasis pada Bitcoin sebagai aset dasar. Logika inti dari visi ini sepenuhnya membalikkan pembiayaan perusahaan tradisional: tidak lagi bergantung pada arus kas produk atau layanan, melainkan membangun mekanisme penguatan diri "memegang Bitcoin → menghasilkan premi harga saham → pembiayaan pembelian koin → membentuk siklus umpan balik positif". Melalui alat pembiayaan multi-lapis seperti saham preferen perpetual dan obligasi konversi, Strategy berusaha mengubah aset digital yang berfluktuasi menjadi sumber pendapatan yang stabil, memanfaatkan premi mNAV untuk merealisasikan arbitrase "membeli Bitcoin dengan harga diskon", membentuk sebuah kekaisaran keuangan yang berpusat pada Bitcoin. Namun, eksperimen keuangan ini penuh risiko. Jika berhasil, Bitcoin bisa beralih dari aset spekulatif menjadi jaminan finansial yang diterima secara luas. Tetapi seperti yang diperingatkan oleh penjual pendek Jim Chanos, pembayaran dividen abadi sebesar 8-10% bisa menjadi beban berat saat Bitcoin turun. Yuliya Guseva dari Fakultas Hukum Rutgers bahkan dengan tegas mengatakan, "Jika selera pasar habis, maka pola ini tidak akan bertahan lagi." Saylor sedang mempertaruhkan masa depan Strategi, bertaruh bahwa aset digital dapat mendefinisikan ulang aturan dasar sistem keuangan modern. Kesimpulan: Inovasi atau Risiko? Eksperimen saham preferen permanen dari Strategy mewakili inovasi signifikan dalam model pendanaan perusahaan aset digital. Michael Saylor dengan inovasi keuangan menggabungkan pengaruh pribadi, sentimen pasar, dan investasi aset digital dengan cerdik, menciptakan jalur pengembangan perusahaan yang belum pernah ada sebelumnya. Dari sudut pandang yang lebih makro, eksperimen Strategy mewakili rekonstruksi mendasar hubungan antara perusahaan dan investor di era ekonomi digital. Sistem penilaian nilai perusahaan tradisional—berbasis arus kas, profitabilitas, dan neraca—di sini benar-benar gagal, digantikan oleh mekanisme penciptaan nilai baru yang didasarkan pada ekspektasi apresiasi aset dan sentimen pasar. Ini bukan hanya sebuah inovasi keuangan, tetapi juga uji batas ekstrem terhadap teori perusahaan modern. Apa pun hasil akhirnya, eksperimen Strategy ini telah menyediakan template yang dapat direplikasi untuk perusahaan aset digital di masa depan, serta memberikan peringatan kepada regulator: ketika pendanaan perusahaan semakin bergantung pada emosi ritel dan gelembung aset, apakah kerangka manajemen risiko tradisional masih dapat melindungi kepentingan investor dengan efektif? Jawaban atas pertanyaan ini akan menentukan arah masa depan industri aset digital.