Після прийняття «Положень про стейблкойни» в Гонконзі, я в статтях, таких як «Методи випуску гонконгівського долара як стейблкойна потребують реконструкції», зазначив, що існуючий механізм випуску має потенційні недоліки, і систематично вказав шляхи їх вирішення. Дехто вважає, що запропонований мною метод є лише «блокчейнізацією» системи прив'язки гонконгівського долара до валют, і що він суттєво не відрізняється від способу випуску цифрової валюти центрального банку (CBDC). Ця стаття має на меті відповісти на це питання та прояснити суттєві відмінності між ними.
Основна думка: центральний банк випускає базову валюту M0, тоді як стабільна валюта Гонконгу відноситься до широкої грошової маси M2. Емітентом CBDC є центральний банк, тоді як гонконгський долар випускається комерційними банками. Між ними існують принципові відмінності в кредитній основі, механізмі обігу та способах стабілізації вартості.
Різниця між гонконгським доларем та CBDC
Випускний суб'єкт різний
CBDC безпосередньо випускається центральним банком (наприклад, Народним банком Китаю), є зобов'язанням центрального банку і є законною цифровою валютою.
Гонконгський долар випускають три комерційні банки: HSBC, Standard Chartered та Bank of China (Hong Kong) (BOCHK). Управління фінансових послуг Гонконгу (HKMA) випускає лише монети номіналом 10 доларів і менше, а також пам'ятні банкноти.
Механізми кредитного забезпечення та підтримки відрізняються
CBDC підкріплюється державним кредитом, має такий же юридичний статус, як і готівка (M0), не потребує застави активів.
Гонконгські долари, спираючись на систему прив'язаного обміну, кожен раз, коли емітент випускає 7,8 гонконгських доларів, повинен сплатити 1 долар США до Управління фінансових послуг як резерв. Їхня кредитоспроможність базується на трьох підтримках: резерві у доларах США, кредиті Управління фінансових послуг та кредиті емітента.
Шляхи створення валюти різні
CBDC слідує двошаровій операційній системі «центральний банк → комерційний банк → публіка».
Гонконгські долари генеруються через механізм «заставлення доларів США в комерційних банках → створення депозитних грошей → подальше збільшення кількості грошей через кредитування», по суті, це ринкове регульоване створення грошей.
Форма валюти та технологічна основа різні
CBDC оснований на блокчейне или технологии распределенного реестра (DLT), является централизованной системой, поддерживающей контролируемую анонимность, программируемость и оффлайн-транзакции.
Гонконгські долари існують у вигляді готівки та депозитів; готівка випускається комерційними банками, а депозити складають понад 90% обсягу пропозиції, що реалізується через електронний облік у банківській системі.
Друге, відмінності та подібності між стабільною монетою гонконгського долара та CBDC
Хоча обидва можуть використовувати блокчейн як технологічну основу, їх механізми випуску мають суттєві відмінності:
Стабільна валюта гонконгського долара випускається ліцензованими комерційними банками або установами на основі резервів, що дорівнюють долару США, та системи фіксованого курсу. Процес випуску є ринковим, а кредитоспроможність залежить від резервних активів.
CBDC безпосередньо випускається та підкріплюється кредитом центральним банком і є цифровою формою державної валюти.
Третє, модель емісії гонконгського долара є "предком" фіатних стейблкоїнів.
У 1982 році первісну концепцію криптовалюти запропонував Девід Чаум (David Chaum), а в 1989 році він винайшов цифрові гроші (DigiCash), термін «гроші» для системи біткоїнів Сатоші Накамото походить від цього.
Тоді криптовалюта ще була в колисці, валютна система зв'язування курсів, як зріла система, функціонує з 1983 року вже 42 роки, її ринкова та децентралізована структура відображає дух блокчейну «не покладаючись на єдину владу». Стабільні монети, такі як USDT, з'явилися лише в 2014 році, і їх засновник Брок Пірс (Brock Pierce)) відкрито заявив, що «запозичив модель випуску грошей Гонконгу». Можна сказати, що механізм випуску гонконгських доларів є інституційним піонером стабільних монет, а його успіх походить від дизайну системи, а не технологій, і до сьогодні не було перевершено. А централізоване регулювання та управління гонконгським доларом було прийнято USDT, у той час як дух блокчейну «не покладаючись на єдину владу» не відображається в USDT. А USDT по суті можна вважати варіантом з обмеженими можливостями механізму випуску гонконгських доларів, який не підходить для випуску більшості суверенних стабільних монет.
Чотири, розумний спосіб випуску стабільних монет гонконгських доларів
Якщо замінити базову технологію випуску гонконгських доларів на блокчейн, це призведе до виникнення «стабільної монети гонконгського долара». Ця модель може ефективно вирішити три основні проблеми випуску стабільних монет: відсутність допомоги, непрозорість кредиту та плутанина в назвах, уникнувши ризику «надмірного важеля» через повторний випуск стабільних монет на основі закріплених монет.
У цій моделі гонконгський долар та стабільна монета гонконгського долара циркулюють паралельно, без ризику використання важелів. Навіть якщо обмінний курс гонконгського долара або стабільної монети відхиляється від діапазону 1 долар США до 7,75–7,85 гонконгських доларів, його можна незалежно коригувати за допомогою механізму.
Лауреат Нобелівської премії з економіки Бентг Хольмстром у своїй статті «Застава та ліквідність» (2023) зазначив: «Двоконтурний механізм застави-арбітражу гонконгської прив'язки до курсу є парето-оптимальним рішенням для відповіді на валютну кризу». Використання прив'язки до курсу, а також реалізація стабільної монети гонконгського долара на блокчейні є оптимальним рішенням для стабільної монети гонконгського долара.
Пункт 5. Швидка реакція Управління грошового обігу та невирішені питання
21 липня я опублікував статтю «Чи викличе законопроект про стейблкоїни фінансовий цунамі?», в якій вказав на три основні ризики, пов’язані з випуском стейблкоїнів, які я не розкрив детально, це для тих, хто хоче зрозуміти. Я натякаю, що стейблкоїн гонконгського долара є епіцентром фінансового цунамі.
Управління валютних та фінансових послуг Гонконгу 1 серпня запровадило політику «реєстраційного проникнення + зберігання даних + T+1 викуп», яка, хоча й викликала суперечки на ринку, ефективно закрила більшість дірок в системному ризику, значно зменшивши ймовірність фінансового цунамі. Вони вміють виконувати деталі, але на стратегічному рівні ще є простір для покращення. Наприклад, механізм гонконгського долара перевищує механізм USDT, чому ж Управління валютних та фінансових послуг Гонконгу повинно знижувати свої вимоги? Чи потрібно слідувати за США? Хіба не відомо, що сер Пенг Лічі є засновником?
Сер Джон Генрі Бремридж, видатний розробник гонконгської прив'язки валют.
Якщо Управління валютного контролю не відреагує вчасно, я спочатку планував написати статтю «Бейсенгт збирає Гонконг: повний крах гонконгського долара», щоб глибоко проаналізувати потенційну кризу. Як видно, фінансова система та механізми проектування набагато важливіші за саму технологію.
Якщо читачі, які цікавляться «Бейсент Розкриття Гонконгу: повний крах гонконгського долара», можуть зайти на сайт Wulian, з 20 серпня протягом десяти днів, завантажити платформу Wulian, досягнувши 3000 осіб, я напишу цю статтю. Хоча деякі вразливості були закриті, але все ще багато корисної інформації та креативу, це буде дуже надихаюче. Бейсент не може цього зробити, але з криптовалютами ніхто не знає. Звичайно, не так вже й легко змусити гонконгський долар зруйнуватися.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Випуск стейблкоїнів гонконгських доларів: ланцюгова реконструкція на основі системи фіксованого обмінного курсу та суттєві відмінності від CBDC
Автор: Чжу Вейша
Після прийняття «Положень про стейблкойни» в Гонконзі, я в статтях, таких як «Методи випуску гонконгівського долара як стейблкойна потребують реконструкції», зазначив, що існуючий механізм випуску має потенційні недоліки, і систематично вказав шляхи їх вирішення. Дехто вважає, що запропонований мною метод є лише «блокчейнізацією» системи прив'язки гонконгівського долара до валют, і що він суттєво не відрізняється від способу випуску цифрової валюти центрального банку (CBDC). Ця стаття має на меті відповісти на це питання та прояснити суттєві відмінності між ними.
Основна думка: центральний банк випускає базову валюту M0, тоді як стабільна валюта Гонконгу відноситься до широкої грошової маси M2. Емітентом CBDC є центральний банк, тоді як гонконгський долар випускається комерційними банками. Між ними існують принципові відмінності в кредитній основі, механізмі обігу та способах стабілізації вартості.
Випускний суб'єкт різний
CBDC безпосередньо випускається центральним банком (наприклад, Народним банком Китаю), є зобов'язанням центрального банку і є законною цифровою валютою.
Гонконгський долар випускають три комерційні банки: HSBC, Standard Chartered та Bank of China (Hong Kong) (BOCHK). Управління фінансових послуг Гонконгу (HKMA) випускає лише монети номіналом 10 доларів і менше, а також пам'ятні банкноти.
Механізми кредитного забезпечення та підтримки відрізняються
CBDC підкріплюється державним кредитом, має такий же юридичний статус, як і готівка (M0), не потребує застави активів.
Гонконгські долари, спираючись на систему прив'язаного обміну, кожен раз, коли емітент випускає 7,8 гонконгських доларів, повинен сплатити 1 долар США до Управління фінансових послуг як резерв. Їхня кредитоспроможність базується на трьох підтримках: резерві у доларах США, кредиті Управління фінансових послуг та кредиті емітента.
Шляхи створення валюти різні
CBDC слідує двошаровій операційній системі «центральний банк → комерційний банк → публіка».
Гонконгські долари генеруються через механізм «заставлення доларів США в комерційних банках → створення депозитних грошей → подальше збільшення кількості грошей через кредитування», по суті, це ринкове регульоване створення грошей.
Форма валюти та технологічна основа різні
CBDC оснований на блокчейне или технологии распределенного реестра (DLT), является централизованной системой, поддерживающей контролируемую анонимность, программируемость и оффлайн-транзакции.
Гонконгські долари існують у вигляді готівки та депозитів; готівка випускається комерційними банками, а депозити складають понад 90% обсягу пропозиції, що реалізується через електронний облік у банківській системі.
Друге, відмінності та подібності між стабільною монетою гонконгського долара та CBDC
Хоча обидва можуть використовувати блокчейн як технологічну основу, їх механізми випуску мають суттєві відмінності:
Стабільна валюта гонконгського долара випускається ліцензованими комерційними банками або установами на основі резервів, що дорівнюють долару США, та системи фіксованого курсу. Процес випуску є ринковим, а кредитоспроможність залежить від резервних активів.
CBDC безпосередньо випускається та підкріплюється кредитом центральним банком і є цифровою формою державної валюти.
Третє, модель емісії гонконгського долара є "предком" фіатних стейблкоїнів.
У 1982 році первісну концепцію криптовалюти запропонував Девід Чаум (David Chaum), а в 1989 році він винайшов цифрові гроші (DigiCash), термін «гроші» для системи біткоїнів Сатоші Накамото походить від цього.
Тоді криптовалюта ще була в колисці, валютна система зв'язування курсів, як зріла система, функціонує з 1983 року вже 42 роки, її ринкова та децентралізована структура відображає дух блокчейну «не покладаючись на єдину владу». Стабільні монети, такі як USDT, з'явилися лише в 2014 році, і їх засновник Брок Пірс (Brock Pierce)) відкрито заявив, що «запозичив модель випуску грошей Гонконгу». Можна сказати, що механізм випуску гонконгських доларів є інституційним піонером стабільних монет, а його успіх походить від дизайну системи, а не технологій, і до сьогодні не було перевершено. А централізоване регулювання та управління гонконгським доларом було прийнято USDT, у той час як дух блокчейну «не покладаючись на єдину владу» не відображається в USDT. А USDT по суті можна вважати варіантом з обмеженими можливостями механізму випуску гонконгських доларів, який не підходить для випуску більшості суверенних стабільних монет.
Чотири, розумний спосіб випуску стабільних монет гонконгських доларів
Якщо замінити базову технологію випуску гонконгських доларів на блокчейн, це призведе до виникнення «стабільної монети гонконгського долара». Ця модель може ефективно вирішити три основні проблеми випуску стабільних монет: відсутність допомоги, непрозорість кредиту та плутанина в назвах, уникнувши ризику «надмірного важеля» через повторний випуск стабільних монет на основі закріплених монет.
У цій моделі гонконгський долар та стабільна монета гонконгського долара циркулюють паралельно, без ризику використання важелів. Навіть якщо обмінний курс гонконгського долара або стабільної монети відхиляється від діапазону 1 долар США до 7,75–7,85 гонконгських доларів, його можна незалежно коригувати за допомогою механізму.
Лауреат Нобелівської премії з економіки Бентг Хольмстром у своїй статті «Застава та ліквідність» (2023) зазначив: «Двоконтурний механізм застави-арбітражу гонконгської прив'язки до курсу є парето-оптимальним рішенням для відповіді на валютну кризу». Використання прив'язки до курсу, а також реалізація стабільної монети гонконгського долара на блокчейні є оптимальним рішенням для стабільної монети гонконгського долара.
Пункт 5. Швидка реакція Управління грошового обігу та невирішені питання
21 липня я опублікував статтю «Чи викличе законопроект про стейблкоїни фінансовий цунамі?», в якій вказав на три основні ризики, пов’язані з випуском стейблкоїнів, які я не розкрив детально, це для тих, хто хоче зрозуміти. Я натякаю, що стейблкоїн гонконгського долара є епіцентром фінансового цунамі.
Управління валютних та фінансових послуг Гонконгу 1 серпня запровадило політику «реєстраційного проникнення + зберігання даних + T+1 викуп», яка, хоча й викликала суперечки на ринку, ефективно закрила більшість дірок в системному ризику, значно зменшивши ймовірність фінансового цунамі. Вони вміють виконувати деталі, але на стратегічному рівні ще є простір для покращення. Наприклад, механізм гонконгського долара перевищує механізм USDT, чому ж Управління валютних та фінансових послуг Гонконгу повинно знижувати свої вимоги? Чи потрібно слідувати за США? Хіба не відомо, що сер Пенг Лічі є засновником?
Сер Джон Генрі Бремридж, видатний розробник гонконгської прив'язки валют.
Якщо Управління валютного контролю не відреагує вчасно, я спочатку планував написати статтю «Бейсенгт збирає Гонконг: повний крах гонконгського долара», щоб глибоко проаналізувати потенційну кризу. Як видно, фінансова система та механізми проектування набагато важливіші за саму технологію.
Якщо читачі, які цікавляться «Бейсент Розкриття Гонконгу: повний крах гонконгського долара», можуть зайти на сайт Wulian, з 20 серпня протягом десяти днів, завантажити платформу Wulian, досягнувши 3000 осіб, я напишу цю статтю. Хоча деякі вразливості були закриті, але все ще багато корисної інформації та креативу, це буде дуже надихаюче. Бейсент не може цього зробити, але з криптовалютами ніхто не знає. Звичайно, не так вже й легко змусити гонконгський долар зруйнуватися.