Майкл Сейлор с помощью финансовых инноваций巧妙结合个人影响力、市场情绪 и цифровые активы, создав беспрецедентный путь развития компании.
Автор статьи: Lesley
Источник: MetaEra
В истории финансовых инноваций Уолл-стрит немногие могли, как Майкл Сейлор, превратить личные убеждения в корпоративную стратегию и тем самым изменить модель финансирования всей отрасли. Этот председатель Strategy (бывший MicroStrategy) проводит беспрецедентный финансовый эксперимент: заменяет традиционное акционерное и долговое финансирование бессрочными привилегированными акциями, чтобы постоянно «поставлять кровь» для своей агрессивной стратегии накопления биткойнов.
Согласно сообщениям Bloomberg, в этом году Strategy через четыре раунда эмиссии бессрочных привилегированных акций успешно привлекла около 6 миллиардов долларов на рынке, при этом последний раунд эмиссии бессрочных привилегированных акций «Stretch» (STRC) составляет 2,5 миллиарда долларов. Майкл Сэйлор описал STRC как «момент iPhone» для Strategy, подчеркивая его потенциал открыть масштабируемый и низковолатильный доступ к капиталу для биткойн-хранилища.
Эта изначально малоизвестная компания по разработке программного обеспечения для бизнес-аналитики, благодаря своей твердой вере в биткойн, смогла задействовать такой огромный финансовый рычаг. По состоянию на 18 августа, Strategy владеет 629,4 тысячи биткойнов, общие инвестиции составили 33,139 миллиарда долларов, а по текущим рыночным ценам их стоимость превышает 72 миллиарда долларов.
Более примечательно то, что в последнем выпуске бессрочных привилегированных акций доля розничных инвесторов составляет почти четверть — что почти невозможно представить на традиционном рынке привилегированных акций. Однако за этой финансовой инженерией стоит радикальный проповедник, который когда-то советовал своим поклонникам «продать почку и купить биткойн», и армия розничных инвесторов, готовая следовать его вере.
Чтобы понять этот финансовый эксперимент, который может изменить ландшафт цифровых активов, нам нужно начать с самого начала.
История и механика бессрочных привилегированных акций
Постоянные привилегированные акции — это гибридные финансовые ценные бумаги без фиксированного срока погашения, обладающие определённостью дохода облигаций и вечными характеристиками акций. Эмитент не обязан возвращать основной капитал, а должен лишь периодически выплачивать согласованные дивиденды, что позволяет предприятиям неограниченно использовать средства инвесторов.
С точки зрения инвестора, покупка бессрочных привилегированных акций эквивалентна получению «права на постоянный доход» — доход в основном поступает от постоянных дивидендов, а не от возврата основной суммы по традиционным облигациям.
В таблице ниже сравниваются различия между бессрочными привилегированными акциями, конвертируемыми облигациями и обычными акциями по нескольким ключевым параметрам:
В заключение, бессрочные привилегированные акции являются «третьим типом финансового инструмента», находящимся между долгами и акциями:
• Для компаний это позволяет им на длительный срок блокировать средства без необходимости погашения основного долга, снижая давление на денежный поток благодаря гибкому распределению дивидендов, одновременно избегая размытия долей из-за выпуска обыкновенных акций;
• Для инвесторов, хотя по своему статусу в капитальной структуре они ниже долга, бессрочные привилегированные акции обычно предлагают более высокую и более защищенную доходность и имеют приоритет перед обыкновенными акциями при ликвидации компании.
Именно поэтому он сочетает в себе гибкость финансирования и стабильную доходность инвестиций, становясь все более важным вариантом в операциях с капиталом компаний.
Несмотря на то, что бессрочные привилегированные акции предоставляют Strategy гибкий способ финансирования, рыночные колебания, ликвидность и структурные риски все еще нельзя игнорировать.
• Рыночная волатильность и риск ликвидности: волатильность цен на биткойн напрямую влияет на способность Strategy к выплатам и рефинансированию, бремя выплаты дивидендов увеличивается с ростом объема финансирования, а согласно стратегии «HODL» Сэйлора, продажа биткойнов еще больше ограничивает каналы получения компанией денежного потока.
• Структурные риски финансовой модели: выплата дивидендов по некумулятивным бессрочным привилегированным акциям осуществляется на усмотрение эмитента, что может привести к трудностям с рефинансированием в случае падения рыночной уверенности; чрезмерная зависимость от розничных инвесторов, если интерес розничных инвесторов угаснет, то привлекательность институциональных инвесторов станет вызовом.
• Рыночный пузырь и системный риск: Модель казначейской компании с криптоактивами может иметь признаки пузыря; как только спрос на рынок иссякнет, компании, зависящие от этой модели финансирования, могут столкнуться с риском разрыва финансовой цепочки, что приведет к более широким рыночным колебаниям.
С начала 2024 года Сэйлор накопил более 40 миллиардов долларов США через финансирование акциями и облигациями. С начала этого года Стратегия привлекла около 6 миллиардов долларов через четыре выпуска бессрочных привилегированных акций. Сэйлор даже утверждает, что теоретически может привлечь до 100 миллиардов до 200 миллиардов долларов США. Эти четыре выпуска продемонстрировали очевидную эволюцию стратегии и их различное рыночное позиционирование.
В прошлом месяце Strategy представила STRC (Stretch), вид бессрочных привилегированных акций с плавающей ставкой, предназначенный для обеспечения стабильного ценообразования и высокой доходности для инвесторов, ищущих косвенные инвестиции в биткойн. Каждая акция STRC номиналом 100 долларов будет выплачивать ежемесячные дивиденды с первоначальной годовой доходностью 9%.
Ключевым моментом выпуска Saylor STRC (Stretch) является акцент на его доступности. В отличие от ранее восхваляемых им инструментов, которые были инновационными, но слишком сложными или волатильными — таких как STRK, STRF и STRD, STRC больше похож на счет с повышенной доходностью. Он устраняет риски долгосрочной волатильности, сосредоточившись на краткосрочных инвестициях и низкой волатильности цен, одновременно предлагая более высокую доходность по сравнению с банковскими вкладами. Он обеспечивает, что даже при колебаниях цен на биткойн, цена сделки STRC будет близка к номиналу в 100 долларов благодаря избыточному обеспечению в биткойнах, что дает инвесторам более стабильный и привлекательный вариант для инвестиций.
Почему стоит выбрать бессрочные привилегированные акции? Основное изменение бизнес-модели
С учетом того, что традиционные модели финансирования сталкиваются с ограничениями, бессрочные привилегированные акции становятся ключевым выбором для Strategy в контексте сжатия премии mNAV и поиска новых источников финансирования, что приводит к коренной трансформации бизнес-модели.
Традиционные модели финансирования сталкиваются с瓶颈: сжатие премии mNAV
Эксперимент с привилегированными акциями Strategy возник из реальной проблемы: сжатие премии mNAV.
Так называемая премия mNAV означает ситуацию, когда цена акций Strategy значительно превышает их чистую стоимость активов в биткойнах. Эта премия когда-то была核心 финансовой магии Saylor - компания могла привлекать средства на рынке по цене, превышающей фактическую стоимость биткойна, что создавало эффект "покупки по скидке". Однако аналитик по исследованию акций в области раз disruptive technology Brian Dobson отметил: "премия mNAV в последние недели сократилась, и руководство Strategy, естественно, обеспокоено созданием чрезмерной размытости."
Это изменение вынудило Strategy искать новые пути финансирования. Традиционное размещение обыкновенных акций теряет эффективность при сужении премии mNAV; хотя рынок конвертируемых облигаций имеет более низкие затраты, он исключает важный источник финансирования — розничных инвесторов. Появление вечных привилегированных акций стало неизбежным выбором в этих условиях.
Обнаружение новых источников финансирования: модель «управляемая верой» розничных инвесторов
Более того, Сейлор обнаружил беспрецедентную возможность финансирования: преобразование личного влияния непосредственно в корпоративный капитал.
Глава глобальной стратегии конвертируемых облигаций и привилегированных акций Bank of America Майкл Янгворт признал: «Насколько я знаю, ни одна компания в прошлом не использовала энтузиазм розничных инвесторов так, как это делает Strategy». В последнем выпуске STRC доля розничных инвесторов составила 25%, что в традиционном рынке привилегированных акций практически невозможно.
Эти розничные инвесторы приняли «вероисповедательную» инвестиционную модель в отношении Strategy, обеспечив компанию относительно стабильным источником финансирования. В отличие от институциональных инвесторов, они меньше подвержены влиянию краткосрочных рыночных колебаний и более склонны принимать более высокий риск премии. Эта уникальная структура инвесторов стала важным конкурентным преимуществом Strategy по сравнению с традиционными компаниями.
3. Стратегическое преобразование и модернизация: от акционерного финансирования к смешанной капитализации.
Введение бессрочных привилегированных акций на самом деле знаменует собой коренное изменение бизнес-модели Strategy.
В традиционной модели стратегия зависит от роста цен на акции для поддержки финансовых возможностей, но эта модель сильно зависит от рыночных эмоций и колебаний цен на биткойн. Новая модель создала относительно стабильный «промежуточный уровень» через вечные привилегированные акции: инвесторы в привилегированные акции получают относительно определенные дивидендные выплаты, акционеры обыкновенных акций берут на себя больше рисков волатильности, а компания получает бессрочное финансирование с соответствием сроков для удержания биткойна как вечного актива.
Такое переосмысление капитальной структуры позволяет Strategy лучше справляться с изменениями рыночных циклов. Даже в условиях падения цены биткойна и исчезновения премии mNAV компания по-прежнему может поддерживать свои финансовые возможности за счет вечных привилегированных акций.
4. Конечная цель: создать концепцию «кредитования» BTC на триллион долларов
Амбиции Сейлора далеко не ограничиваются этим. Он предполагает, что "теоретически можно привлечь 100 миллиардов долларов... даже 200 миллиардов долларов", цель состоит в создании масштабной системы "кредитования", основанной на биткойне как базовом активе.
Ядром этой концепции является полное разрушение традиционного финансирования бизнеса: вместо того чтобы полагаться на денежные потоки от продуктов или услуг, создается механизм самоусиления «держать биткойн → генерировать премию на акции → финансировать покупку монет → формировать положительный обратный цикл». С помощью многоуровневых финансовых инструментов, таких как бессрочные привилегированные акции и конвертируемые облигации, Strategy пытается преобразовать волатильные цифровые активы в стабильный источник дохода, используя премию mNAV для реализации арбитража «покупка биткойна по скидке», формируя финансовую империю, сосредоточенную на биткойне.
Тем не менее, этот финансовый эксперимент полон рисков. Если он будет успешным, биткойн может превратиться из спекулятивного актива в широко признанное финансовое обеспечение. Но, как предупреждает шорт-селлер Jim Chanos, при падении биткойна выплаты вечного дивиденда в размере 8-10% могут стать тяжелым бременем. Юлия Гусева из юридической школы Рутгерса прямо заявляет: «Если у рынка иссякнет аппетит, эта модель больше не будет жизнеспособной». Сайлор ставит на будущее стратегии, делая ставку на то, сможет ли цифровой актив переопределить основные правила современной финансовой системы.
Заключение: инновации или риск?
Эксперимент с привилегированными акциями Strategy представляет собой значительное новшество в модели финансирования цифровых активов. Майкл Сэйлор, используя финансовые инновации, искусно сочетает личное влияние, рыночные настроения и инвестиции в цифровые активы, создавая беспрецедентный путь развития компании.
С более макроскопической точки зрения эксперимент Strategy представляет собой фундаментальную реконструкцию отношений между компаниями и инвесторами в эпоху цифровой экономики. Традиционная система оценки стоимости компании — основанная на денежном потоке, прибыльности и балансе — здесь полностью теряет свою силу, уступая место новому механизму создания стоимости, основанному на ожиданиях повышения стоимости активов и рыночных настроениях. Это не только финансовая инновация, но и предельное испытание границ современной теории компании.
Независимо от конечного результата, этот эксперимент Strategy уже предоставил воспроизводимый шаблон для последующих цифровых активов компаний, а также прозвучал как сигнал тревоги для регулирующих органов: может ли традиционная структура управления рисками по-прежнему эффективно защищать интересы инвесторов, когда финансирование компаний все больше зависит от настроений розничных инвесторов и пузырей активов? Ответ на этот вопрос определит будущее цифровых активов.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
От премии mNAV до миллиардов долларов: путь кредитной империи Биткойна Майкла Сэйлора
Майкл Сейлор с помощью финансовых инноваций巧妙结合个人影响力、市场情绪 и цифровые активы, создав беспрецедентный путь развития компании. Автор статьи: Lesley Источник: MetaEra
В истории финансовых инноваций Уолл-стрит немногие могли, как Майкл Сейлор, превратить личные убеждения в корпоративную стратегию и тем самым изменить модель финансирования всей отрасли. Этот председатель Strategy (бывший MicroStrategy) проводит беспрецедентный финансовый эксперимент: заменяет традиционное акционерное и долговое финансирование бессрочными привилегированными акциями, чтобы постоянно «поставлять кровь» для своей агрессивной стратегии накопления биткойнов. Согласно сообщениям Bloomberg, в этом году Strategy через четыре раунда эмиссии бессрочных привилегированных акций успешно привлекла около 6 миллиардов долларов на рынке, при этом последний раунд эмиссии бессрочных привилегированных акций «Stretch» (STRC) составляет 2,5 миллиарда долларов. Майкл Сэйлор описал STRC как «момент iPhone» для Strategy, подчеркивая его потенциал открыть масштабируемый и низковолатильный доступ к капиталу для биткойн-хранилища. Эта изначально малоизвестная компания по разработке программного обеспечения для бизнес-аналитики, благодаря своей твердой вере в биткойн, смогла задействовать такой огромный финансовый рычаг. По состоянию на 18 августа, Strategy владеет 629,4 тысячи биткойнов, общие инвестиции составили 33,139 миллиарда долларов, а по текущим рыночным ценам их стоимость превышает 72 миллиарда долларов.
Более примечательно то, что в последнем выпуске бессрочных привилегированных акций доля розничных инвесторов составляет почти четверть — что почти невозможно представить на традиционном рынке привилегированных акций. Однако за этой финансовой инженерией стоит радикальный проповедник, который когда-то советовал своим поклонникам «продать почку и купить биткойн», и армия розничных инвесторов, готовая следовать его вере. Чтобы понять этот финансовый эксперимент, который может изменить ландшафт цифровых активов, нам нужно начать с самого начала. История и механика бессрочных привилегированных акций Постоянные привилегированные акции — это гибридные финансовые ценные бумаги без фиксированного срока погашения, обладающие определённостью дохода облигаций и вечными характеристиками акций. Эмитент не обязан возвращать основной капитал, а должен лишь периодически выплачивать согласованные дивиденды, что позволяет предприятиям неограниченно использовать средства инвесторов. С точки зрения инвестора, покупка бессрочных привилегированных акций эквивалентна получению «права на постоянный доход» — доход в основном поступает от постоянных дивидендов, а не от возврата основной суммы по традиционным облигациям. В таблице ниже сравниваются различия между бессрочными привилегированными акциями, конвертируемыми облигациями и обычными акциями по нескольким ключевым параметрам:
В заключение, бессрочные привилегированные акции являются «третьим типом финансового инструмента», находящимся между долгами и акциями: • Для компаний это позволяет им на длительный срок блокировать средства без необходимости погашения основного долга, снижая давление на денежный поток благодаря гибкому распределению дивидендов, одновременно избегая размытия долей из-за выпуска обыкновенных акций; • Для инвесторов, хотя по своему статусу в капитальной структуре они ниже долга, бессрочные привилегированные акции обычно предлагают более высокую и более защищенную доходность и имеют приоритет перед обыкновенными акциями при ликвидации компании. Именно поэтому он сочетает в себе гибкость финансирования и стабильную доходность инвестиций, становясь все более важным вариантом в операциях с капиталом компаний. Несмотря на то, что бессрочные привилегированные акции предоставляют Strategy гибкий способ финансирования, рыночные колебания, ликвидность и структурные риски все еще нельзя игнорировать. • Рыночная волатильность и риск ликвидности: волатильность цен на биткойн напрямую влияет на способность Strategy к выплатам и рефинансированию, бремя выплаты дивидендов увеличивается с ростом объема финансирования, а согласно стратегии «HODL» Сэйлора, продажа биткойнов еще больше ограничивает каналы получения компанией денежного потока. • Структурные риски финансовой модели: выплата дивидендов по некумулятивным бессрочным привилегированным акциям осуществляется на усмотрение эмитента, что может привести к трудностям с рефинансированием в случае падения рыночной уверенности; чрезмерная зависимость от розничных инвесторов, если интерес розничных инвесторов угаснет, то привлекательность институциональных инвесторов станет вызовом. • Рыночный пузырь и системный риск: Модель казначейской компании с криптоактивами может иметь признаки пузыря; как только спрос на рынок иссякнет, компании, зависящие от этой модели финансирования, могут столкнуться с риском разрыва финансовой цепочки, что приведет к более широким рыночным колебаниям. С начала 2024 года Сэйлор накопил более 40 миллиардов долларов США через финансирование акциями и облигациями. С начала этого года Стратегия привлекла около 6 миллиардов долларов через четыре выпуска бессрочных привилегированных акций. Сэйлор даже утверждает, что теоретически может привлечь до 100 миллиардов до 200 миллиардов долларов США. Эти четыре выпуска продемонстрировали очевидную эволюцию стратегии и их различное рыночное позиционирование.
В прошлом месяце Strategy представила STRC (Stretch), вид бессрочных привилегированных акций с плавающей ставкой, предназначенный для обеспечения стабильного ценообразования и высокой доходности для инвесторов, ищущих косвенные инвестиции в биткойн. Каждая акция STRC номиналом 100 долларов будет выплачивать ежемесячные дивиденды с первоначальной годовой доходностью 9%. Ключевым моментом выпуска Saylor STRC (Stretch) является акцент на его доступности. В отличие от ранее восхваляемых им инструментов, которые были инновационными, но слишком сложными или волатильными — таких как STRK, STRF и STRD, STRC больше похож на счет с повышенной доходностью. Он устраняет риски долгосрочной волатильности, сосредоточившись на краткосрочных инвестициях и низкой волатильности цен, одновременно предлагая более высокую доходность по сравнению с банковскими вкладами. Он обеспечивает, что даже при колебаниях цен на биткойн, цена сделки STRC будет близка к номиналу в 100 долларов благодаря избыточному обеспечению в биткойнах, что дает инвесторам более стабильный и привлекательный вариант для инвестиций. Почему стоит выбрать бессрочные привилегированные акции? Основное изменение бизнес-модели С учетом того, что традиционные модели финансирования сталкиваются с ограничениями, бессрочные привилегированные акции становятся ключевым выбором для Strategy в контексте сжатия премии mNAV и поиска новых источников финансирования, что приводит к коренной трансформации бизнес-модели.
Глава глобальной стратегии конвертируемых облигаций и привилегированных акций Bank of America Майкл Янгворт признал: «Насколько я знаю, ни одна компания в прошлом не использовала энтузиазм розничных инвесторов так, как это делает Strategy». В последнем выпуске STRC доля розничных инвесторов составила 25%, что в традиционном рынке привилегированных акций практически невозможно. Эти розничные инвесторы приняли «вероисповедательную» инвестиционную модель в отношении Strategy, обеспечив компанию относительно стабильным источником финансирования. В отличие от институциональных инвесторов, они меньше подвержены влиянию краткосрочных рыночных колебаний и более склонны принимать более высокий риск премии. Эта уникальная структура инвесторов стала важным конкурентным преимуществом Strategy по сравнению с традиционными компаниями. 3. Стратегическое преобразование и модернизация: от акционерного финансирования к смешанной капитализации. Введение бессрочных привилегированных акций на самом деле знаменует собой коренное изменение бизнес-модели Strategy. В традиционной модели стратегия зависит от роста цен на акции для поддержки финансовых возможностей, но эта модель сильно зависит от рыночных эмоций и колебаний цен на биткойн. Новая модель создала относительно стабильный «промежуточный уровень» через вечные привилегированные акции: инвесторы в привилегированные акции получают относительно определенные дивидендные выплаты, акционеры обыкновенных акций берут на себя больше рисков волатильности, а компания получает бессрочное финансирование с соответствием сроков для удержания биткойна как вечного актива. Такое переосмысление капитальной структуры позволяет Strategy лучше справляться с изменениями рыночных циклов. Даже в условиях падения цены биткойна и исчезновения премии mNAV компания по-прежнему может поддерживать свои финансовые возможности за счет вечных привилегированных акций. 4. Конечная цель: создать концепцию «кредитования» BTC на триллион долларов Амбиции Сейлора далеко не ограничиваются этим. Он предполагает, что "теоретически можно привлечь 100 миллиардов долларов... даже 200 миллиардов долларов", цель состоит в создании масштабной системы "кредитования", основанной на биткойне как базовом активе. Ядром этой концепции является полное разрушение традиционного финансирования бизнеса: вместо того чтобы полагаться на денежные потоки от продуктов или услуг, создается механизм самоусиления «держать биткойн → генерировать премию на акции → финансировать покупку монет → формировать положительный обратный цикл». С помощью многоуровневых финансовых инструментов, таких как бессрочные привилегированные акции и конвертируемые облигации, Strategy пытается преобразовать волатильные цифровые активы в стабильный источник дохода, используя премию mNAV для реализации арбитража «покупка биткойна по скидке», формируя финансовую империю, сосредоточенную на биткойне. Тем не менее, этот финансовый эксперимент полон рисков. Если он будет успешным, биткойн может превратиться из спекулятивного актива в широко признанное финансовое обеспечение. Но, как предупреждает шорт-селлер Jim Chanos, при падении биткойна выплаты вечного дивиденда в размере 8-10% могут стать тяжелым бременем. Юлия Гусева из юридической школы Рутгерса прямо заявляет: «Если у рынка иссякнет аппетит, эта модель больше не будет жизнеспособной». Сайлор ставит на будущее стратегии, делая ставку на то, сможет ли цифровой актив переопределить основные правила современной финансовой системы. Заключение: инновации или риск? Эксперимент с привилегированными акциями Strategy представляет собой значительное новшество в модели финансирования цифровых активов. Майкл Сэйлор, используя финансовые инновации, искусно сочетает личное влияние, рыночные настроения и инвестиции в цифровые активы, создавая беспрецедентный путь развития компании. С более макроскопической точки зрения эксперимент Strategy представляет собой фундаментальную реконструкцию отношений между компаниями и инвесторами в эпоху цифровой экономики. Традиционная система оценки стоимости компании — основанная на денежном потоке, прибыльности и балансе — здесь полностью теряет свою силу, уступая место новому механизму создания стоимости, основанному на ожиданиях повышения стоимости активов и рыночных настроениях. Это не только финансовая инновация, но и предельное испытание границ современной теории компании. Независимо от конечного результата, этот эксперимент Strategy уже предоставил воспроизводимый шаблон для последующих цифровых активов компаний, а также прозвучал как сигнал тревоги для регулирующих органов: может ли традиционная структура управления рисками по-прежнему эффективно защищать интересы инвесторов, когда финансирование компаний все больше зависит от настроений розничных инвесторов и пузырей активов? Ответ на этот вопрос определит будущее цифровых активов.